公司预计2023 年盈利同比扭亏为盈
　　公司公告正面盈利预告：2023 年实现归母净利润6000~8500 万美元，对比去年同期亏损1632 万美元；对应2H23 实现归母净利润2738~5238 万美元，对比去年同期亏损3180 万美元。公司盈利预告符合我们预期。
　　关注要点
　　收入逆势增长，盈利能力恢复：1）2023 年以来，尽管欧美小家电市场需求并未看到明显好转。但公司净化器、加湿器、塔扇等单品表现较好，收入实现逆势增长。1~3Q23 公司未经审核销售总额同比+27.2%，市占率持续提升，我们估计4Q23 依然保持高于行业的增长趋势。2）公司是新兴成长的跨境小家电新秀，抗风险能力仍在不断提升过程中。1H21~2022 年，经历海运费快速上涨、原材料成本上行、关税变动、市场需求走弱等多重因素影响，公司盈利能力明显下滑。2H21/1H22/2H22 毛利率34%/39%/21%，同比-6.9/-5.2/-13.8ppt，2H21-2H22 归母净利润率下滑至不足7%。3）2023 年以来，成本端基本保持平稳，公司盈利能力恢复，1H23 归母净利润率11.8%；在保盈利策略下，公司控制了黑五促销的折扣力度，我们估计2H23 净利润率仍有望维持。
　　品类扩张、渠道扩张仍是公司重要的增长动力：1）2021 年以来，凭借在亚马逊线上单品畅销品优秀的销售表现，公司持续拓展非亚马逊的线下渠道，成功进入北美线下大零售商体系，非亚马逊渠道收入占比从2020 年4%提升至1H23 的21%。1~3Q23 公司在非马亚逊渠道销售额同比+96%。
　　2）目前，新品加湿器已经发展成为除净化器、空气炸锅外的第三大单品，2023 年推出的塔扇也拉动公司收入快速增长。我们预期，2024 年公司吸尘器等新品的持续推出有望继续贡献新的增量。3）此外，公司对欧洲区域也加大重视程度，我们预计随着法语区、英国等新市场的持续布局，后续欧洲地区的收入占比有望持续提升。
　　Vesync是深耕美国线上市场的跨境小家电新秀，也是难得的兼具跨境渠道、品牌、产品力等多维度竞争力的公司。目前，公司正处于成长阶段，仅在环电、厨电部分品类有一定建树，并逐步拓展更多的SKU。我们认为若公司新品逻辑可持续被验证，未来仍有较大的成长空间。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2023/2024/2025 年盈利预测，当前股价对应2024/2025 年9.0 倍/7.5 倍P/E。维持跑赢行业评级，考虑港股近期估值回调，我们下调目标价14%至5.6 港元，对应2024/2025 年12.1 倍/10.1 倍P/E，上行空间35%。
　　风险
　　市场需求波动风险；汇率波动风险；原材料价格上涨风险。