区域及渠道推动收入稳步增长，23 年盈利恢复
公司发布2023 年年报：2023 年总收入约为5.85 亿美元，同比+19.4%，归母净利润约为0.77 亿美元，同比大幅扭亏（表现符合公司此前预告区间），并计划进行期末分红（每股15.69 港仙）。考虑到公司在区域及渠道的拓展，我们调整24-25 年、并引入26 年净利润预测为0.92/1.08/1.29 亿美元（24-25年前值0.81/1.02 亿美元），截至2024/3/25，可比公司2024 年Wind 一致预期PE 为11 倍，考虑到港股折价，我们给予公司10 倍24 年PE 估值，目标价6.26 港币（前值：4.32 港币，对应23 年11 倍PE）。维持“买入”。
　　各区域各品牌均有较强表现
　　区域上，23 年公司北美/欧洲/亚洲收入分别同比+17.4%/+16.5%/+83.4%，其中北美线下渠道表现积极，推动北美实现较高（非亚马逊收入同比+61.2%）；欧洲收入增速受到22 年高基数影响，增速有所放缓；而亚洲区域占比不高，增速积极。品牌上，23 年Etekcity 恢复增长（同比+31.5%，主要受人体秤、厨房秤等带动），Levoit 同比+18.3%（主要受益于空气净化器及塔扇带动），Cosori 同比+17.4%（主要受空气炸锅、烤箱及空气加湿器带动）。考虑到公司在24 年有望在各个品牌继续强化产品组合，提升欧洲市场的渗透，深入北美清洁及宠物相关家电产品市场，我们看好其24 年收入增长表现。
　　公司毛利率回升明显
　　23 年公司毛利率已经明显回升（达到46.9%，同比+17.8pct）。主要受到较低的分包成本，和明显回落的运费和关税影响。考虑到公司优化产品组合，规模化采购仍有望优化分包成本，同时在运费及关税变化不大的背景下，我们认为毛利率或保持较高水平。
　　销售费用率有所优化
　　23 年公司销售及分销费用率同比-1.3pct，主要由员工相关开支占比下降0.7pct 影响，在公司拓展渠道及区域的背景下，仍能保持较低的销售费用率，我们认为这反映出公司产品竞争力较强。23 年管理费用率同比持平。
　　24 年有望受益于区域及产品拓展
　　23 年公司如期推出塔扇、电饭煲、电压力锅、清洁电器等新品类，24 年或重点推动清洁电器、宠物电器等产品组合，并深度发掘北美内容电商和线下渠道，并依托优质产品组合渗透欧洲市场，我们仍看好公司收入增长潜力。
　　风险提示：收入增长放缓；其他市场拓展不及预期。