事件：VESYNC 公布2023 年年度报告。公司2023 年实现收入5.9亿美元，YoY+19.4%；实现归母净利润0.8 亿美元，去年同期亏损0.2 亿美元。经折算，2023H2 实现收入3.1 亿美元，YoY+15.5%；实现归母净利润0.4 亿美元，去年同期亏损0.3 亿美元。我们认为，随着公司不断拓展产品品类，积极布局线下销售渠道，持续开拓欧洲和亚洲市场，收入有望保持快速增长。
　　收入延续快速增长：2023H2 公司收入保持快速增长。分渠道来看，2023H2 公司亚马逊渠道收入YoY+9%，延续稳健增长；得益于公司进驻的线下零售门店数增加及产品在门店的销售额增加，H2非亚马逊渠道收入YoY+45%。分区域来看，H2 公司北美市场收入YoY+19%。公司北美市场销售表现良好，主要因为：1）空气净化器、加湿器等家居环境电器销售良好。根据公司公告，2023 年公司Levoit 空气净化器在美国市场的销售额份额同比+6pct，蝉联第一名；Levoit 加湿器的销售额份额提升至美国市场第一名。2）线下渠道收入高速增长。2023 年公司在Walmart 渠道的收入增长超过150%。H2 公司亚洲市场收入YoY+120%，主要因为日本市场销售额快速增长，同时公司产品新进驻了新加坡、马来西亚、泰国等超过1400 家主流商超门店。
　　公司盈利能力大幅提升：2023 年公司净利率为13.2%，同比+16pct。2023 年公司净利率大幅改善，主要因为：1）2022 年公司自愿召回空气炸锅，产生的拨备为4861 万美元。2023 年相关拨备减少至717 万美元。2）国际海运费下降。根据Wind，2023年中国出口集装箱运价指数（美西航线）同比下降66%。
　　投资建议：VESYNC 是美国亚马逊小家电市场的领导者，拥有完善的品牌矩阵，和亚马逊建立了长期合作关系，背靠国内高效率、低成本的产业链优势。公司正积极布线下零售渠道和欧洲、亚太市场。展望后续，我们看好公司不断丰富产品品类、拓展渠道。
　　我们预计公司2024~2026 年的EPS 分别为0.08/0.09/0.11 美元，给予2024 年10 倍的市盈率，对应6 个月目标价为6.18 港元（采用2024 年3 月25 日美元兑港元汇率为7.82）。维持买入-A 的投资评级。
　　风险提示：原材料价格大幅上涨，海运费用大幅上涨。