事件：
　　公司发布2023 中报。
　　点评：
　　业绩扭亏为盈，单店模型持续优化
　　2023H1 公司实现营业收入25.94 亿元，同比增长26.84%。经调整净利润为0.70 亿元（2022 年同期为亏损2.49 亿元）。奈雪的茶订单均价、单门店日均订单量分别为32.4 元、363.4 单，同比增长-11.72%、4.97%。奈雪的茶品牌贡献主要业绩，上半年实现收入23.54 亿元，同比增长25.35%，收入占比为90.8%，同比下降1.0pct。分渠道看，门店/线上自提/外卖占比分别为15.0%/41.1%/43.9%，同比-4.9/+5.6/-0.7pct。从奈雪的茶茶饮店单店模型看，原材料/员工/租金成本占收入比重为29.6%/19.6%/14.4%，同比-0.6/-6.4/-1.6pct，门店经营利润率为20.1%，同比+9.7pct。未来随着成本持续优化，门店盈利能力有望继续提升。
　　直营加密高线城市，开放加盟打开下沉市场
　　截止2023H1，奈雪的茶累计门店数量达到1194 家，较去年同期净新增126家。一线/新一线/二线/其他城市门店数量分别为414/410/266/104 家，占比分别为35%/34%/22%/9%。其中一类/二类茶饮店数量分别为975/219 家，占比分别为82%/18%。公司直营店将继续在现有高线城市加密布局，未来两三年将每年继续新开500-600 家门店。门店表现方面，一类/二类茶饮店单店日均销售额分别为1.23/0.93 万元，门店经营利润率为20.4%/22.0%。
　　7 月20 日集团宣布正式开启合伙业务，未来将在维持稳定毛利率的基础上提高产品性价比，同时帮助合伙门店加速拓展下沉市场，未来两年预计全国开店2000 家。
　　投资建议与盈利预测
　　公司单店模型持续优化带动盈利能力持续修复，开放加盟拓店提速。我们预计公司 2023-2025 年营收分别为63.03/87.87/110.42 亿元，归母净利润分别为2.20/4.93/7.43 亿元，对应PE 为38x/17x/11x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　食品安全问题、门店扩张不及预期、经营效率不及预期、宏观经济影响、疫情反复风险等。