事件：公司发布2021财年业绩，2021财年收入8.67亿元人民币，同比上升55.4%，主要由于生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案分部录得强劲增长。盈利能力来看，2021财年整体毛利率同比上升11.5个百分点至37.8%，其中各业务分部利润率均录得增长。2021财年归母净亏损37亿元人民币，剔除可换股票据、可转换可赎回优先股及认股权证的公允价值变动后，经调整净亏损由2020财年的3.22亿元人民币收窄至2.75亿元人民币。
　　大数据平台解决方案持续渗透客户，驱动稳健增长：2021财年大数据平台和解决方案收入3.72亿元人民币，同比上升8.1%，主要由于活跃客户数量由2020财年的85名增加至2021财年的95名、整体客单价提升，叠加海外市场收入增加。
　　调整后毛利率（剔除股权激励影响）同比上升11.7个百分点至45.11%，主要由于收入结构从较低利润率的实施收入转变为较高利润率的解决方案及服务收入。
　　伴随公司持续渗透头部研究型医院，我们预计公司每年能够新进入5-10家医院客户。此外，公司亦不断开拓地方政府平台级业务合作，驱动监管机构及政策制定者客户数量上升。我们预计2021财年至2023财年大数据平台和解决方案营收CAGR约17%，维持小幅双位数增长。
　　生命科学解决方案有效解决行业痛点，有望延续高速增长：尽管受疫情影响，临床试验现场管理业务因医院内部资源协调存在一定延期，2021 财年生命科学解决方案收入1.84 亿元人民币，同比上升79.3%，录得强劲增长，主要由于活跃客户数量由2020 财年的74 名增加至2021 财年的108 名，叠加期内活跃客户平均收入显著上升。调整后毛利率同比上升3.1 个百分点至23.4%，在业务快速扩张及人员增长下，公司通过议价能力提升及人效改善，毛利率仍然维持稳健提升。公司生命科学解决方案团队能够完成从药品上市前临床实验设计、执行，以及药品上市后循证医学营销、适应症的拓展、及不良反应研究等药品全生命周期服务。得益于：1）通过院端搭建的YiduCore 大数据基建高效产出高质量临床证据，以及持续积累的疾病知识图谱；2）与知名合作医院专家构建的研究网络，结合真实世界研究，公司临床试验解决方案能够大幅改善创新药在临床实验阶段耗时久、费用巨大且成功率偏低的行业痛点，市占率有望不断提升，我们预计2021 财年至2023 财年生命科学解决方案营收CAGR 约104%。
　　健康管理平台和解决方案切入万亿级慢性病管理市场，成长空间广阔：2021财年健康管理平台和解决方案收入5560 万元人民币，同比大幅上升353.1%，主要由于针对企业端的平台型解决方案收入增加。调整后毛利率同比大幅上升27.1 个百分点至41.3%，主要受高利润率平台型解决方案拉动。通过YiduCore积累的疾病模型，以及AI+医学构建一套完整的慢病量效关系数字疗法提供个性化、一体化健康管理方案，公司切入万亿级慢性病管理市场，成长空间广阔，我们预计2021 财年到2023 财年健康管理平台和解决方案营收CAGR 约93%。
　　盈利预测、估值与评级：根据公司所披露的2021财年年度业绩报告，2021财年营收为8.67亿元人民币；鉴于公司各项业务发展符合预期，我们维持2022/2023财年营收预测分别为13.27/22.62亿元人民币。根据SOTP估值法，参考各业务分部可比公司2021年（对应2022财年）PSG估值水平，维持目标价67港元，维持“买入”评级。
　　风险提示：医疗数字化推进不及预期、医疗数字化行业竞争加剧、生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案分部商业化推进不及预期。