事件：公司发布2022财年中期业绩，截至2021年9月30日止六个月（FY1H22），公司实现收入5.02亿元人民币，同比上升62.3%，主要由于生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案分部录得强劲增长；毛利率28.7%，环比微升0.4个百分点；归母净亏损4.41亿元人民币，经调整净亏损由去年中期的1.66亿元人民币上升至3.22亿元人民币，主要由于OPEX支出同比增加。
　　医疗大数据基建稳步扩张，大数据平台和解决方案业务步入稳健增长阶段：
　　FY1H22大数据平台和解决方案收入1.58亿元人民币，剔除去年同期医疗器械及其他COVID-19预防用品一次性国际收入后，同比上升21.1%，期内公司新增2家顶级研究型医院、2家监管机构及政策制定者客户。调整后毛利率（剔除股权激励及一次性收入影响）同比下降12.5个百分点至43.9%，主要由于低毛利率的平台部署占比提升。公司核心基础设施YiduCore已经历AI能力和医疗模型积累的早期阶段，进入智能演化的成熟规模化阶段。伴随：1）医疗大数据基建网络稳步扩张；2）疾病覆盖领域增加，以及以疾病为维度的解决方案持续销售拓展，我们预计公司有望每年：1）新进入5家以上的顶级研究型医院客户；2）不断拓展监管机构及政策制定者客户，驱动大数据平台和解决方案业务稳健增长，我们预计财年大数据平台和解决方案将维持小幅双位数增长。
　　生命科学解决方案有效解决行业痛点，有望延续高速增长：FY1H22 生命科学解决方案收入1.46 亿元人民币，同比大幅上升106.3%，主要由于：1）活跃客户数量增加；2）客单价明显提升。调整后毛利率（剔除股权激励影响）同比上升2.5 个百分点至21.1%，主要由于：1）议价能力提升；2）人效改善。期内，公司为某全球排名前20 的跨国药企完成心血管疾病III 期试验中由公司所负责中心的患者入组，与客户预先厘定的要求相比，入组效率提高一倍、筛查失败率降低60%。得益于：1）通过院端搭建的YiduCore 大数据基建高效产出高质量临床证据，以及持续积累的疾病知识图谱；2）与知名合作医院专家构建的研究网络，结合真实世界研究，公司临床试验解决方案能够大幅改善创新药在临床实验阶段耗时久、费用巨大且成功率偏低的行业痛点，市占率有望不断提升，我们预计生命科学解决方案有望延续高速增长。
　　健康管理平台和解决方案开启多元化增长，成长空间广阔：FY1H22 健康管理平台和解决方案收入1.9 亿元人民币，同比大幅上升642.6%，主要由于保险服务和平台解决方案录得强劲增长。调整后毛利率（剔除股权激励影响）同比大幅提升25.9 个百分点至25.8%，毛利扭亏为盈，主要受高利润率平台型解决方案拉动。通过YiduCore 积累的疾病模型，以及AI+医学构建一套完整的慢病量效关系数字疗法提供个性化、一体化健康管理方案，公司切入万亿级慢性病管理市场，成长空间广阔。期内，公司“因数健康糖尿病逆转计划”实现针对不同用户的个性化策略及治疗计划，经过12 周的干预，帮助用户的糖化血红蛋白水平平均降低约1%。我们预计健康管理平台和解决方案有望延续高速增长。
　　盈利预测、估值与评级：鉴于公司各项业务发展符合预期，我们维持2022/23财年营收预测分别为13.27/22.62亿元人民币，新增2024财年营收预测为31.66亿元人民币。我们看好生命科学解决方案能够大幅改善创新药行业痛点；此外，考虑到健康管理平台和解决方案成长空间广阔，维持“买入”评级。
　　风险提示：医疗数字化推进不及预期、医疗数字化行业竞争加剧、生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案分部商业化推进不及预期。