公司是PC 领域的领导者
远大住工是中国装配式建筑行业龙头，主要业务为PC 构件制造以及PC 设备制造。历经20 余年发展，公司拥有了8 代装配式建筑的产品体系、全国领先的信息系统、超过1 亿平米的工业化项目实践累积的经验和覆盖中国的战略性工厂布局。按2018年的收益计，公司PC 构件制造业务市占率为13.0%，PC 设备制造业务市占率为38.3%，是同时具备PC 构件制造和PC 生产设备制造能力的全球领先的装配式建筑服务提供商。
受益装配式建筑渗透率提升，PC 构件需求迎来爆发
地方对装配式建筑渗透率的加权要求高于全国层面要求，前者2020/2025 年分别为18.6%/36.4%，后者分别为15%/30%。采用前者作为测算基础，假设建筑业新开工面积2020-2025 年每年下滑3%，装配式建筑面积CAGR 则有14.6%。
三大竞争优势巩固行业龙头地位
1. 技术优势：依托PC 构件的一流制造能力，以及PC Maker和PC-CPS 等先进软件和系统，公司打通了设计、制造、施工和运维的全产业链条的每一步，智能制造带动成本下降、效率提高，形成了独特的技术创新优势。
2. 客户优势：公司在B 端业务方面专注开发中国前50 位的房地产开发商客户，目前已积累了优质的客户基础。公司已经为超过300 家客户提供装配式建筑整体解决方案，其中包括前10大房地产开发商中的八家及前10 大建筑企业中的六家。与大型开发商及建筑企业建立稳固的合作关系有助于公司获得大量稳定订单。
3. 产能优势：公司通过远大联合计划快速实现全国化的PC构件生产基地布局，截至2019 年拥有15 家全资PC 工厂及86家联合工厂。目前公司15 家全资工厂及86 家联合工厂已覆盖中国100%的万亿GDP 城市和超过70%的千亿GDP 城市，总产能约为6.8 百万立方米，同比增长28%。采用全资工厂及联合工厂双轮驱动模式突破区域性的限制，让公司在短期内利用有限资本渗透众多市场，实现技术优势的快速输出及业务模式复制以实现产能扩张。
盈利预测：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为8.8、11.4 和14.9 亿元，当前股价对应PE 分别为7.2、5.5、4.3X，目标价18.2 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：装配式建筑推进进度低于预期；地方政府对装配式建筑补贴力度减弱。