投资要点
　　我们看好公司作为全球实体瘤CAR-T 龙头企业，其CT053、CT041 等管线陆续商业化带来成长性。我们更看好公司领先技术优势下平台价值，维持“买入”评级。
　　CT053：国内获批在即，美国望2025H1 提交BLA2022 年10 月，NMPA 已受理zevor-cel 的NDA 申请，并将其纳入优先审评。公司中报预期“2023 年底或者2024 年初获CDE 批准治疗R/R MM”，意味着商业化进入到最后的冲刺阶段。
　　在美国及加拿大进行的II 期临床试验的入组正在进行中。根据公司中报披露：
　　“公司计划在2023 年底完成海外II 期临床大约100 名患者入组，并计划2025H1向FDA 提交BLA”。
　　CT041：国内望2024 年NDA，美国II 期已启动中报披露公司在2023 年5 月已经启动在美国的II 期临床，用于治疗至少二线治疗失败的Claudin18.2 表达阳性的晚期胃癌╱ 食管胃结合部腺癌（GC/GEJ）。其他新适应症拓展也在不断推进，2023 年4 月IND 获得CDE 批准用于Claudin18.2表达阳性的胰腺癌（PC）术后辅助治疗的患者。公司也批露计划在2024 年向CDE提交治疗晚期胃癌的NDA，2025 年向FDA 提交治疗晚期胃癌的BLA 申请。
　　产能：搭建好全球年供应约2900 名患者产能公司共3 个工厂，分别位于上海徐汇（临床样本供应，年产能支持200 患者）、上海金山（商业化供应，每年供应最多2000 名患者）和美国北卡罗来纳州（cGMP 工厂，700 人产能），用于支持在美国、加拿大及欧洲的临床研究和早期商业化。公司前瞻性布局充足的产能，为CT053、CT041 等核心产品临床和商业化需求提供保障。
　　盈利预测与估值
　　考虑到CT053 最快可能在2023 年底获批，入院需要时间可能会导致贡献收入相对较少，我们下调CT053 在2023 年销售预期。考虑到CT053 美国入组进度和CT041 美国BLA 进度略低于我们之前预期，我们下调公司2024-2025 年销售预测。但是仍然考虑到公司核心产品CT053 即将进入到商业化阶段，以及DCF 估值下核心产品CT053 和CT041 较大的市值弹性，我们维持“买入”评级。
　　风险提示
　　临床失败风险、竞争风险、产品销售不及预期风险、监管风险、政策风险。