核心观点：
　　国内唯一盈利神经介入龙头企业。2019-2021 年总营业收入由1.84 亿元增至3.86 亿元，复合年增长率44.3%。公司发布22 年半年报，公司实现收入2.06 亿元（YOY+22.89%）。19-21 年公司持续保持盈利，2022 年H1 公司多方面加大运营投入，净亏损93.7 百万元，经调整后净利润为15.4 百万元（调整项目包括优先股利息87.0 百万元以及上市费用16.3 百万元）。
　　核心产品种类全面，产品创新持续驱动。商业化产品组合全面覆盖脑血管疾病三大领域，覆盖主流式的神经介入治疗产品组合，预计未来五年，将有17 款产品获批上市。（1）出血性脑卒中产品，为主要收入来源之最。核心产品NUMEN 弹簧圈的升级版本NUMEN Silk 于22Q1获批。核心产品密网支架预计渗透率持续提升，弹簧圈有望受益于集采放量。（2）脑动脉粥样硬化狭窄产品，为主要收入来源之一。Diveer颅内球囊扩张导管获批。（3）急性缺血性脑卒中， Neurohawk 颅内取栓支架、X-track 颅内远端导管获批，Tigertriever 支架型取栓装置获FDA 批准。
　　国内商业化渗透程度高，海外深入布局。截止22H1 累计覆盖2,400间医院，包括1,400 间为三级医院。22H1 海外收入达到1181 万元。
　　自研产品于六个海外国家（美国、英国、欧洲、韩国、智利、巴西）实现商业化，业务逐步进入神经介入手术量排名前十的国家和地区。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司收入分别为5.30 亿元，7.40亿元和9.91 亿元。综合考虑公司行业地位及业务成长性，给予公司23年PS15X，对应合理价值为21.66 港元/股，给予“买入”评级。
　　风险提示。集采风险；销售推广不及预期；市场竞争加剧。