核心观点：
　　22 年业绩实现高增长，海外业务收入实现突破性增长。公司发布22 年年报，公司2022 年实现营业收入5.47 亿元，（YOY+43.0%），其中国际（非中国）业务收入为21.9 百万元人民币，较上年增长3.492%。；毛利率71.8pct ， 同比下降6.1pct ； 经调整净溢利1.31 亿元（ YOY+38.9% ）。本年度收入主要来自出血性脑卒中产品（YOY+40%）、动脉粥样硬化狭窄产品（YOY+31.6%）、急性缺血性脑卒中产品以及通路类产品（YOY+69.7%）。
　　核心产品与新产品齐头并进，贡献收入增量。（1）近年上市的主要新产品（包括NUMEN可解脱栓塞弹簧圈、Bridge椎动脉雷帕霉素靶向洗脱支架系统等）加速推进招标入院，收入快速放量；（2）市场份额领先产品（包括Tubridge血流导向密网支架和Asahi系列神经血管导丝等）通过整合渠道资源及持续开拓下沉市场，保持良好增长态势；（3）多款新获批产品（包括Neurohawk颅内取栓支架、Diveer颅内球囊扩张导管等）开始商业化。
　　基层市场逐步巩固，集采推动快速放量。截至2022 年末，产品累计在全国约2,600 家医院获得临床应用，涵盖超过1,400 家三级医院及所有中国国家卒中中心排名前100 的医院。 NUMEN弹簧圈成功中标，实现快速放量，市占率攀升超过5%。
　　盈利预测与投资建议。预计22-24 年公司EPS 分别为0.28，0.39 和0.54 亿元。综合考虑公司行业地位及业务成长性，维持公司对应合理价值为21.66 港元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。集采风险；销售推广不及预期；市场竞争加剧。