公司公告通过定向增发新股和其控股股东出让已发行股份的方式，与高瓴资本达成战略合作。交易完成后，高瓴资本将成为公司第二大股东
我们认为此次12.5亿港元融资完成后，将改善公司的资产负债表，并有助于公司进一步推动其研发与BD进展
我们将基于分类加总估值法的目标价上调至7.0港元。维持买入评级，目前估值水平仍具有吸引力（11x 21E PER），且资产负债表有所改善
定向增发改善资产负债表和现金储备
根据协议，交易完成后高瓴资本NEV将成为公司的重要股东，并持有公司总计5.52亿股股份（占绿叶制药扩大后总股本的15.6%），其中：1）定向增发方式发行2.92亿股新股（占扩大后总股本的8.3%），认购价格为4.28港元/股；2）高瓴资本亦以相同每股价格获得受让绿叶制药2.6亿股已发行股份（占扩大后总股本的7.3%）。我们认为12.5亿港元的股权融资将优化公司的财务结构，并将21年底的净负债率从40%降至25%。此外，我们认为公司引入高瓴资本等优秀机构投资者将进一步优化其股权结构。
力扑素风险基本释放；看好21年多项上市审批催化剂
公司核心产品力扑素去年底已通过国家医保谈判，被成功纳入新版国家医保目录，覆盖全部三个获批适应症（非小细胞肺癌、卵巢癌以及乳腺癌）。虽然力扑素谈判价格尚未公布，但我们认为其主要风险已经释放。我们估计21年力扑素销售额将同比小幅下降（同比下降约5%），主要受降价影响，但在其过去未纳入省级医保目录的省份，我们预计力扑素渗透率有望得到提升。此外我们预计公司21年将迎来多项上市审批相关的催化剂：1）LY01008（安维汀生物类似药）有望在21年年中获得国家药监局批准上市，我们预计21年销售将达8,000万元人民币；2）LY3004（利培酮缓释微球）预计将在2021年末获得FDA上市批准，预计21年销售达4,000万元人民币；3）LY3005（安舒法辛缓释片）用于治疗中至重度抑郁症患者，预计将于21年上半年获批上市。我们认为公司资产负债表改善将有利于进一步推进其创新研发，并缓解老产品的影响。
维持买入，基于分类加总估值法的目标价上调至7.0港元
我们将21/22年的盈利预测分别下调7%/9%，主要反映此次定向增发带来的股权稀释影响。我们将估值基期滚动至21年并将基于分类加总估值法的目标价由6.8港元上调至7.0港元。维持买入评级，看好其21年多项上市审批里程碑及改善的财务结构。