报告摘要
　　公司概览
　　公司成立于2013年4月8日，是中国最大的在线专业医师平台。公司业务主要有：（1）为制药及医疗设备公司提供数字医疗营销服务。（2）为医师提供医师学习及讨论医学市场最新研究、产品及技术以及临床最佳实践的场景。（3）为患者提供互联网医院服务。（4）为医院提供电子数据采集（「EDC」）系统，帮助进行智能化、自动化的数据收集及管理。
　　公司近几年业绩快速增长。公司收益由2018年的人民币83.5百万元增至2019年的人民币121.6百万元，并进一步增至2020年的人民币213.5百万元，2018年至2020年的复合年增长率为59.9%。公司的净利润由2018年的人民币14.2百万元增至2019年的人民币31.3百万元，并进一步增至2020年的人民币85.2百万元，2018年至2020年的复合年增长率为145.0%。
　　行业状况及前景
　　数字医疗营销市场前景广阔。中国数字医疗营销市场由2018年的人民币44亿元增至2020年的人民币152亿元，复合年增长率为85.8%，预计2025年将达到人民币1,110亿元，复合年增长率为48.8%。
　　中国的医疗营销市场竞争激烈，数字医疗营销服务供应商占中国医疗营销市场剩余的2.2%。数字医疗营销为新兴市场，估计有超过200名参与者以不同的商业模式专注于市场的不同方面。根据弗若斯特沙利文报告，好大夫及平安好医生为主要互联网医院平台，2020年于中国医疗营销市场的医疗营销收益为人民币204百万元，所占市场份额为0.03%。
　　优势与机遇
　　拥有强大用户参与度的最大在线专业医师平台。
　　制药及医疗设备公司的首选精准数字医疗营销服务合作伙伴。
　　产品组合丰富，在针对用户及客户需要的创新产品及服务开发方面有强大实力。
　　具备强劲内容生成能力的庞大内容数据库。
　　公司对医疗行业及医学信息科学的深刻见解与理解支撑的先进专有技术。
　　管理团队高瞻远瞩，人才储备充裕及与M3的持续战略合作。
　　弱项与风险
　　行业竞争加剧
　　无法跟随技术的快速变化并调整公司的平台以适应不断变化的用户要求或新兴行业标准。
　　发行所得款用途
　　公司拟将股份发售所得款项净额用于以下用途：约40%拟用于扩展业务，包括开发及增加解决方案种类、扩阔客户基础、提高客户忠诚度及促进用户增长与参与度; 约30%拟用于投资技术及提高研发能力; 约20%拟用于战略投资或收购机会；约10%拟用作一般补充营运资金及其他一般企业用途。
　　基石投资者
　　基石投资者同意按发售价认购可供认购的发售股份数目，总额约2.2亿美元，其中FMR、富达国际、腾讯、GIC分别投资4000万美元，而Matthews Funds、Springhill、奥博资本(OrbiMed Funds)分别投资2000万美元。
　　假设发售价为上限，即27.20港元，基石投资者将认购的发售股份总数为6278.45万股，约占全球发售项下发售股份的40.48%（绿鞋前）或35.20%（绿鞋后）。从初步认购反应来看，香港公开部分认购倍数会超100倍并触发回拨机制。因此，国际配售的投资者将只获分配少量股份。
　　投资建议
　　公司是中国最大的在线专业医师平台，是制药及医疗设备公司的首选精准数字医疗营销服务合作伙伴。公司产品组合丰富，在针对用户及客户需要的创新产品及服务开发方面有强大实力。数字医疗营销市场前景广阔。中国数字医疗营销市场由2018 年的人民币44 亿元增至2020 年的人民币152 亿元，复合年增长率为85.8%，预计2025 年将达到人民币1,110亿元，复合年增长率为48.8%。中国的医疗营销市场竞争激烈，数字医疗营销服务供应商占中国医疗营销市场剩余的2.2%。数字医疗营销市场有超过200 名参与者以不同的商业模式专注于市场的不同方面。公司在2020 年底拥有约有350 万平台注册用户，其中约240 万用户为执业医师，占同期中国所有执业医师约58%。我们看好公司在凭借专业医师平台，构建强壁垒。长期看好医脉通的成长性。
　　不过，是次IPO 定价偏高，按绿鞋后招股市值172-174 亿港元及2020 年归母利润8519.7万元人民币（约1.02 亿港元），招股价相当于2020 年市盈率168.2-189.8 倍。
　　综合考虑以上因素，公司给予IPO 专用评级“5.8”。