事件描述
公司发布2024 年业绩公告, 业绩快速增长：2024 年公司收入5.58 亿元，同比增长35.50%，其中精准营销及企业解决方案收入约5.13 亿元（yoy+37.5%），医学知识解决方案收入约0.18 亿元（yoy+10.8%），智能患者解决方案收入约0.28 亿元（yoy+21.0%）。净利润3.15 亿元，同比增长30.06%；其中银行利息收入和债务投资所得利息收入分别约1.79 亿元和0.26 亿元。扣非归母净利润3.15 亿元，同比增长32.07%。
2024 年公司毛利率、归母净利率分别为58.59%、56.43%，分别同比下降2.39 个百分点、2.36 个百分点。24H2 毛利率、归母净利率分别为57.18%、53.53%，相比于2024H1 有所下降。
核心观点
精准营销及企业解决方案业务经营指标全线增长：据公司业绩公告，截至2024 年底，医脉通平台注册医师用户突破7 百万，其中执业医师超过4 百万，占中国职业医师总数的88%。2024 年精准营销及企业解决方案收入占比高达91.8%，其主要运营数据全线增长，其中医疗客户数目由2023 年的182 家增加至2024 年的228 家，医疗客户产品数目由2023 年的386 个增加至2024 年的506 个，付费点击次数由2023年的970 万次增加至2024 年的1330 万次，平均月活跃用户由2023 年的240 万增加至2024 年的265 万。我们认为，在政策引导、技术驱动与市场需求的三重共振下，数字营销加速成为医药行业转型的核心趋势，同时叠加大模型、生成式AI 技术快速发展，公司业务空间广阔。
AI 推动公司业务向智能化跨越：公司以“横向专科化深耕（智能专科数据库建设、专家资源整合、专科患者运营、跨专科智能协同）+纵向全周期延伸（扩大客户及产品覆盖、丰富解决方案、战略投资并购）”为战略，深度融合生成式AI、大数据分析与垂直领域大模型，推动医疗数字化服务向智能化跨越。
投资建议
我们认为，随着公司医疗客户产品数目、付费点击次数、平均月活跃的不断增加，叠加AI 赋能，公司业务前景广阔。我们预计2025 年-2027 年公司收入分别为7.33 亿元、9.49 亿元、12.04 亿元，归母净利润分别为3.24 亿元、3.86 亿元、4.58 亿元，当前股价对应PE 估值分别约30.84X、25.88X、21.78X，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
业绩增速不达预期风险；利息收入下降风险；数字化营销领域政策风险；AI投入增加未能带来业务增长风险。