FY2022 归母净利润预计同增300%以上，符合我们预期公司发布FY2022（2021 年4 月1 日-2022 年3 月31 日）业绩预告，预计公司归母净利润不低于5 亿港元，同比预计增长300%以上。公司FY2022取得高速增长，主要得益于期间内公司来自主要合作品牌商订单快速增长、公司生产效率、规模效应的提升，表现符合我们预期。
关注要点
2H2020 以来全球内衣消费快速回升的市场背景下，公司来自主要合作品牌商的订单实现高速增长。分品类看，公司创新工艺贴身内衣销售超越疫情前FY2019 同期水平，同时运动文胸、消费电子产品及鞋类产品销售均保持强劲；分品牌来看，公司主要品牌商客户维密FY2022 营收同比增长25.4%，净利润扭亏为盈增至6.46 亿美元，此外运动品牌客户NIKE、休闲品牌客户优衣库2021-2022 年对应财年相关季度业绩均取得稳步回升，公司主要品牌客户商销售快速回升，推动公司订单数量规模快速增长。
公司近年来生产效率及规模效应显著提升。公司于越南及深圳主要生产基地在2H2021 疫情反复的背景下仍保持稳定高效运行，彰显公司优秀的生产管理能力。公司自动化、数字化生产，以及规模扩张下，使得生产效率及盈利能力进一步提升。同时，公司高效的供应链，疫情下可保障交期的稳定性，助力公司积极开拓国内外优质品牌商客户、优化自身客户结构。
与天猫成立实验室，洞察消费者需求。2022 年5 月，公司与阿里旗下天猫电商平台签署战略合作协议，公司以多年植根贴身服饰、内衣生产研发管理的专业技术背景与天猫平台合作成立T-LAB数字产业实验室。借助天猫平台多年电商消费数据积累、客群洞察分析优势，我们认为公司或将有效提升自身前瞻性新技术、新面料研发能力，并透过天猫平台加速产品研发、技术应用商业化速度。
盈利预测与估值
公司订单快速增长、生产效率提升等多方面利好因素下，维持盈利预测，公司当前股价对应FY2023/FY2024 9.8/7.5x市盈率。同时，维持目标价8.08港元，对应公司FY2023/FY2024 15.0/11.6x市盈率，较当前股价有53.69%上行空间。
风险
新工厂产能投放不及预期，人工费用支出快速提升，原材料价格波动等。