公司业绩符合预期
公司全年实现营业收入2977 亿元，同比增长22.6%，实现归属于上市公司股东的净利润337.7 亿元，同比增长20.4%，实现每股收益3.06 元，符合预期。
新开工迅速增长，预计2019 年货值将明显提升，销售有望稳定增长公司2018 年实现新开工面积4993 万平米，同比大增36.7%，较之2018 年销售面积高出23.7%。较高的新开工有助于推动2019 年可销售资源持续增长，即使在下降的去化条件下，我们也预计公司全年销售额有望实现5%左右的增长。
竣工高峰尚待2020 年，可结算规模保障业绩大增公司2019 年计划竣工3077 万平米，计划增长12%，和新开工计划相比，竣工计划确定性更高。加之公司2019 年结算均价上行，新业务也有所进步，我们预计公司营业收入增速仍将维持20%以上。公司到年底合同负债超过5000 亿元，进一步增强了公司业绩的确定性。
持续合理稳健增加储备资源，业务发展持续
公司2018 年权益拿地金额达到1351 亿元，同比下降38%，但公司权益拿地建面则同比略有增加，且超过了销售面积。造成公司拿地楼面地价下行的原因主要是结构性的，公司权益投资额在一二线的占比从2017 年的90%下降到2018 年的81%。当然，2018 年公司拿地的整体质量可能也更高一些。到2018 年年底，公司权益资源储备面积约9000 万平米 （含规划中和在建），相当于两年左右的销售面积，业务发展持续，资金压力又不大。
毛利率预计见到高点，未来可能稳步下行
公司2018 年可比口径毛利率37.5%，较之2017 年显著上升。我们预计随着结算地价上升，房价走稳，未来公司结算毛利率将趋势向下。不过，公司在2018 年提前计提了一些跌价准备，实际上未来毛利率的下降，也并不影响公司稳健的业绩增速。
风险提示
公司新业务发展迅猛，但部分新业务可能存在盈利性不强的问题，另一些新业务已经有了独立做大做强的可能性。目前公司对新业务的经营重点不够突出。
稳健中不乏进取，建议投资者关注
公司期末净负债率31%，稳健经营态势不变。但公司新业务取得进展，总资源也有所增加，稳健中也不乏进取。我们给予公司2019/2020/2021 年EPS 3.71/4.57/5.83 元/股 （原盈利预测为2019/2020 年3.62/4.05 元/股），给予2019 年10 倍PE，即37.05 元人民币的A 股目标价格，H 股目标价格则为40.1 港元。