投资要点
2020 年上半年盈利12.75 亿元人民币，同比增长7.63%：
截至2020 年6 月30 日止六个月，公司实现营业收入194.25 亿元人民币，同比增长23.47%；归属股东的净利润12.75 亿元人民币，同比增长7.63%；基本每股收益0.2898 元，期内公司经营性净现金流净流入16.7亿元人民币，同比增长152.6%。公司收入增长主要受益风机销量持续增长，而盈利仅小幅增长则主要由于整机业务占营业收入比重增加，以及海外EPC 业务亏损带来公司综合毛利率和净利率的下降。
公司维持风机毛利率15%指引不变：
上半年，公司风机销售收入145.66 亿元，同比增长25.14%，公司风机销量4.1GW，同比增长28.5%，风机销售毛利率12.13%，同比提高0.74个百分点。公司维持2020 年全年12-14GW 总出货量规模以及风机毛利率15%指引不变。公司上半年交付以2S 平台产品为主，下半年3S/4S/6S平台产品会上升。预期随着低价订单的消化完毕，下半年交付订单产品的结构优化将有利于风机毛利率的提升。
在手订单充裕，产品结构进一步优化：
截至2020 年6 月30 日，公司外部在手订单17.42GW，其中海上风电订单2.24GW，国际外部订单1.59GW。从产品类型业看，2S 系列合计9.95GW，占比57.1%；3S/4S 系列约为5GW 占比升至28.7%；6S/8S 系列2.24GW 占比12.9%。总体来看，公司在手订单充裕，未来产品结构将进一步优化，有利支撑公司收入和利润持续增长。
维持买入评级，目标价8.00 港元：
我们更新公司盈利预测并结合行业内可比公司估值情况，给予公司目标价8.00 港元，相当于2020 年和2021 年10 和9 倍PE，目标价较现价有28%上升空间，维持买入评级。