金风科技，全球领先清洁能源企业。公司创立于1998 年，并于2007 年及2010年分别实现A 股及港股上市。公司业务包括：风机及零部件销售、风电服务、风电场投资以及水务等其他业务。风机及零部件销售业务，公司生产机组采用直驱永磁技术，拥有1.5MW、2S、3S/4S、6S/8S 系列化机组，可适用于高温、低温、高海拔、低风速、沿海等不同运行环境，2020 年全年风机销售量12.9GW。
　　自营风电场权益装机达5.6GW。风电服务业务运维容量超17GW。公司还积极拓展全球风电市场，业务覆盖全球六大洲。
　　报告摘要
　　金风科技2021 年H1 净利润大幅增长45%。金风科技近期公布2021H1 业绩，业绩表现超市场预期。上半年公司实现收入179 亿元人民币同比减少7.8%。公司毛利率大幅提升至28%，同比提升10.6 个百分点。公司毛利同比大幅提升48.2%至50 亿元人民币。净利率为10.3%，同比提升3.7 个百分点。公司净利润同比增长45%至18.5 亿元人民币。EPS 同比增长41.3%至0.41 元人民币。
　　期间公司盈利能力大幅提升，是推动业绩由于预期的主要原因。风机及零部件销售业务，由于销售结构变化，高毛利率的大机型及海上风电用风机交付占比提升；风电服务业务中竞争力强的运维服务占比提升。
　　风机销售结构调整，风机及零部件销售毛利率提升约8个百分点。由于陆上风电抢装潮在去年结束，上半年公司风机销售总容量下降27.7%至2.97GW。风机及零部件销售业务收入同比下降11.6%至129亿元。但风机销售结构明显变化，风机大型化趋势明显：3/4S平台大型化机组销售容量明显增加至1152MW，同比增长316.8%，占总容量38.8%，超过2S平台机组销售容量。主要供海上风电用风机，6/8S平台机组实现销售容量795MW，同比增长379.4%，占比26.8%。大型机组毛利率水平高，推升板块整体毛利率。在手订单为16.4GW，对下半年风机交付形成支持，在手订单中3/4S平台订单容量超8.6GW，占比58%。下半年风机交付进入旺季，预期全年公司风机销售容量不少于10GW，其中海上风电用风机交付量不少于2GW。
　　风电场投资业务稳定增长。上半年，公司自营风电场新增权益装机302MW，转让资产规模273MW。至6 月底，公司自营风电场规模达5619MW。公司自营发电场，按装机容量分部，31%位于华北地区，30%位于华东及南方地区。期内风电产利用小时同比增19%至1392 小时，发电量同比增长28%至49.2 亿度。
　　业务发展顺利，分部毛利同比增长32%至27.8 亿元。我们预期公司风电场建设规模将保持年均1.5~2GW，并将部分项目出售获益。
　　投资建议： 2021 年上半年金风科技净利润为18.5 亿元人民币，同比增长超45%。2021 年内预期公司风机交付容量不少于10GW，明年预期风机交付量达到12GW。根据彭博一致预期，公司2021 及2022 年净利润同比增长20.5%及5%，对应2022 年PE13.3 倍。我们认为公司是全球领先的风机整机制造商，积极推进风电场建设，我们预期公司净利润增速超过彭博一致预期，推荐投资者关注。
　　风险提示：风机中标价格低于预期；海上风电新增装机低于预期；原材料价格波动。