2021年國內對電力板塊的投資額達1.05萬億元(人民幣,下同),按年上升2.9%。其中,電源工程投資及電網投資達到了5,530億元和4,951億元,按年分別增長4.5%及1.1%。期內,非化石能源發電投資佔電源投資比重達到88.6%。
2021 年全國新增發電裝機容量176.3 吉瓦,按年回落7.9%。其中,新增非化石能源發電裝機容量138.1 吉瓦,佔新增發電裝機總容量的比重為78.3%,按年提高5.2 個百分點。截至2021 年底,全國的累計風電裝機容量達328.5 吉瓦,按年增16.6%。
2021 年的風電利用小時數達2,232小時,按年提升154 小時。在當前中國2060 年「碳中和」的戰略目標推動下,市場普遍預期「十四五」期間國內風電裝機容量將不低於200 吉瓦。該行預計2021 至2025 年間, 國內的電源系統將新增250 至300 吉瓦的風電裝機容量,意味着在上述5 年期間,平均每年新增50 至60 吉瓦的風電裝機。
盈利大增關鍵因素
金風科技於2021 年首3 季淨利潤按年上升45.6% 至30.13 億元,約為該行全年盈利預測的76%,總收入按年跌9.4% 至335.5 億元。
2021 年首3 季風機對外銷售量達6,347 兆瓦,按年下降23.7%,其中利潤率更高的3S / 4S 平台和6S / 8S 平台產品,合計佔比達到了62.9%,是公司期內盈利大增的關鍵因素。截至2021 年9 月底,公司在手定單累計達16.4 吉瓦,其中的15.1 吉瓦為外定單,另海外在手定單達1,875 兆瓦。
期內,公司新增風電裝機容量540兆瓦,處置風電場473 兆瓦。截至2021 年9 月底,累計併網風電場裝機容量攀升至5,554 兆瓦;在建風電場容量為2,406 兆瓦,近76% 位於國內。
全年業績表現樂觀
總體而言,該行對金風科技2021年全年業績表現持樂觀態度,考慮到其可觀的在手定單,以及超過5 吉瓦的優質風電場組合可供出售,有信心公司將達到該行的全年盈利預期。
鑑於公司在國內風電市場的領導地位,擁有超過20% 的國內風機市場份額,國泰君安相信,金風科技將成為「碳中和」國策帶動下,國內風電投資激增的最大受益者之一,預計在「十四五」期間,國內每年新增風電裝機容量平均不低於50 吉瓦,而2021 至2025 年公司每年風機出貨量亦預計不低於10 吉瓦。由於國內預計於「十四五」期間每年向電力板塊進行超過1.5 萬億元的投資,該行看好國內的風電行業,並且對金風科技的未來充滿信心。
實施嚴格成本控制
盡管自2020 年初以來,風機公開招標價格不斷下行,但相信在公司實施嚴格的成本控制措施、推出技術更先進尺寸更大的風機產品、集中採購原材料、採用成本更低的創新性原材料,以及其他旨在進一步降低風機生產成本等措施之下,公司2021 至2023 年仍能維持不低於15% 的風機毛利率。
目前對公司2021 至2023 年的每股盈利預測分別為0.938 元、1.005元及1.057 元。由於中央政府對發展可再生能源表現出前所未有的支持力度,國內風電行業前景已變得更加光明,重申「買入」的投資評級,目標價為22.8 元。該目標價相當於2021至2023 年預測市盈率20 倍、18.6 倍和17.7 倍,或預測市帳率2.1 倍、2倍和1.9 倍。