首次覆盖
　　投资亮点
　　首次覆盖朝聚眼科（02219）给予跑赢行业评级，目标价7.68 港元，对应2023-24 年P/E 为22.7 倍、18.0 倍 。理由如下：
　　朝聚眼科：内蒙眼科医疗服务龙头，消费眼科转型推动业绩高速增长。
　　公司为内蒙古眼科龙头，截至2022 年12 月共拥有24 间眼科医院及26间视光中心，“医院簇”扩张模式下内生外延增长动力强劲。根据Frost& Sullivan 按2020 年的收益总额计，公司于民营眼科医院中位居华北第二、中国第五。2021 年公司实现收入10.0 亿元、归母净利润1.62 亿元，2018-2021 年期间归母净利润年均复合增速达60.8%。
　　行业：眼科医疗行业高景气度持续，民营赛道占比有望不断提升。人口老龄化及电子产品普及推动眼科疾病患者规模逐年增长，同时技术迭代从供给端推动眼科医疗发展，配合消费升级带来量价齐升。根据Frost &Sullivan 预测，中国眼科医疗服务市场规模2024 年有望达到2,231 亿元，2021-2024 年复合年均增长率约为10.2%，其中消费眼科增长潜力更大，复合年均增长率达14.6%。眼科医疗蓬勃发展叠加政策鼓励社会办医推动民营赛道高速扩容，民营眼科医疗占比有望持续提升。
　　省内外并进+“医院簇”策略下扩张稳健，基础眼科实力领先叠加消费眼科转型驱动长期增长。1）省内外双轮驱动：公司作为内蒙眼科龙头享受品牌优势，同时发力江浙、河北等地抢占市场，有望通过集中化、标准化运营模式以及“医院簇”扩张策略进一步打开市场空间；2）消费眼科转型带来强劲增量：公司近年着重发展高毛利的消费眼科业务，升级服务矩阵、加大人员设备投入。2018-2021 年消费眼科收入CAGR 为38%，收入占比由31%上升至55%，我们认为有望继续提升，同时优化利润结构；3）诊疗水平领先：公司能开展各类复杂眼科手术，及时引进前沿技术与设备仪器，拥有23 种院内制剂专利和内蒙唯一制剂室，成立2 所朝聚临床学院为集团输送优质人才，构筑医疗实力护城河。
　　我们与市场的最大不同？我们认为公司旗下医院筹建和盈亏平衡周期短于同行，验证了集群化、集中化、标准化运营体系的领先性；公司有望通过省内外双轮驱动扩张以及消费眼科转型实现持续的外延内生增长。
　　潜在催化剂：新建医院爬坡情况超预期；并购整合进度加快。
　　盈利预测与估值
　　我们预计公司2022-24 年EPS 分别为0.24 元、0.29 元、0.36 元，CAGR 为22.8%，现价对应2023-24 年P/E 为16.6 倍、13.2 倍。公司拥有领先医疗技术及深厚口碑，首次覆盖给予“跑赢行业”评级，目标价7.68 港元，对应2023-24 年P/E 为22.7 倍、18.0 倍，较当前股价有36.7%上升空间。
　　风险
　　医院爬坡或扩张不及预期；政策变动；突发医疗事件；疫后恢复不及预期。