中国节能海东青(“公司”)的 2013年下半年每股净利同比下降7.8%。2013年下半年的毛利率为32.3% ,相对 2013年上半年的 32.9% 比较稳定。尽管收入高于我们预期 9.7%,而且毛利高于我们预期 10.0% ,但是每股净利低于我们预期 4.5%,主要是因为研发开支提升了人民币 10.146百万元,而且公司的耐高温过滤材料分部有人民币 14.144百万元的应收贸易账款拨备。
分别上调2014年和2015年每股净利预期1.5%和2.0%。我们分别预期 2014年至2016年每股净利为人民币 0.362 元、人民币0.406 元和人民币 0.454 元,相当于13.3% 的复合年增长率。我们预期 2014年每股净利增长 15.8% ,将可受益于利息支出的减少,因公司在2013年已经还清可转换债券。
上调目标价从3.60 港元至4.20 港元,基于9.0 倍2014年市盈率,而且上调评级至“收集”。我们的目标价是基于 9.0 倍2014年市盈率,低于公司 9.4 倍的历史平均前瞻市盈率,也低于同行目前的 10.3 倍2014年市盈率。我们的目标价相当于有 9.3%的上升空间。