2014年上半年业绩低于预期。公司的2014年上半年收入同比减少12.3%至人民币536,800,000元。毛利同比下降17.9%至人民币165,400,000元。公司拥有人应占期内溢利同比减少7.3%至人民币90,500,000元。
虽然非织造材料以及再生化纤的销售量都同比增加了，但由于平均售价同比下降，这两个部门的销售金额分别同比下降16.8%和6.0%。非织造材料毛利率同比下降了1.20个百分点至35.9%。再生化纤毛利率则同比下降2.0个百分点至19.3%。耐高温过滤材料的营业额同比增长，但是这个分部录得人民币321,000元的亏损。
分别下调2014年至2016年每股净利预期15.0%、13.7%和13.8%。我们分别预期2014年至2016年每股净利为人民币0.308元、人民币0.350元和人民币0.391元，相当于7.8%的复合年增长率。
下调目标价从4.20港元至3.63港元，基于9.2倍2014年市盈率，维持“收集”评级。我们的目标价是基于9.2倍2014年市盈率，是公司的历史平均前瞻（当年）市盈率，也低于同行目前的12.0倍2014年市盈率。