由于收入以及盈利率下跌，中国节能海东青新材料（“公司”）的2015 年下半年每股净利同比下滑66.9%，低于我们的预期62.6%。2015 年下半年收入同比下降29.0%，低于我们预期42.6%，也环比下降18.4%，是有记录以来公司第一次下半年收入低于上半年；从2009 至2014 年，因为季节性的原因，下半年收入都高于上半年。火上加油的是，2015年下半年毛利率同比下降7.7 个百分点，显示商务环境恶化。
　　因收入预期下调，但是部分被盈利率预期上调抵消，我们分别下调2016 年和2017 年每股净利预期23.8%和22.9%。2015 年下半年的行政开支包括一次性的贸易账款及存货拨备，而我们预期在2016 年不会再发生。排除此拨备，2015 年行政开支对收入比例为5.8%，好于我们上次预期，所以我们提升经营盈利率预期。2015 年净利润率为14.6%，而我们预期在2016 年提升至18.2%。
　　下调目标价从1.55 港元至0.80 港元并且下调投资评级从‘买入’至‘收集’。我们的目标价相当于6.3 倍2016 年市盈率、5.8 倍2017 年市盈率和5.3 倍2018 年市盈率。我们的目标价有14.3%的上升空间，所以下调投资评级至‘收集’。