公司简介
　　(一) 公司于2015年由三位麻省理工学院的博士后科学家成立，总部位于深圳。公司基于量子物理、人工智能、云计算及大规模实验机器人集群等前沿技术与能力，为生物医药与材料科学（农业、能源、新型化学品及化妆品）等产业提供研发解决方案及服务。公司是香港市场首家循特专科技公司的「第18C章」上市规则上市的公司。
　　(二) 公司收入来源为提供(1)药物发现解决方案与(2)智能自动化解决方案，这两项业务分别占2023年收入的50.3%与49.7%。
　　药物发现解决方案横跨药物发现及研究的整个过程，从靶点验证、苗头化合物识别、先导化合物生成、先导化合物优化至临床前候选化合物推荐，涵盖了小分子、抗体、多肽、ADC及PROTAC等多种模态。
　　智能自动化解决方案主要包括固态研发服务及自动化化学合成服务。固态研发服务包括高精度计算服务及湿实验室实验服务，而自动化化学合成服务的应用可缩短合成新分子所需时间，因此为制药行业的关键环节。
　　(三) 公司客户群涵盖初创公司至全球领先的生物制药公司，包括全球前20家生物制药公司中的16家企业。辉瑞（PFE US）、强生（JNJUS）、默克集团（MRK US）合作关系稳固，公司参与过辉瑞新冠小分子药物Paxlovid研发。
　　行业前景
　　(一) 随着全球及中国医药研发支出的增加，预计研发外包服务市场规模将扩大。根据Frost&Sullivan资料，2018-22年期间全球药物研发外包服务市场规模从867亿美元增加到1,330亿美元，预计2030年将进一步增加到3,632亿美元。
　　(二) 相较于传统药物研发流程，应用人工智能技术可显着减少所需时间及成本并提高成功率，近年来辉瑞（PFE US）、礼来（LLYUS）、强生（JNJ US）、默沙东（MRK US）等龙头医药企业均开始与人工智能相关企业合作。由于看好AI技术在医疗领域的应用前景，全球AI行业龙头英伟达（NVDA US）及部分医药研发外包服务（CXO）行业龙头近年开始部署医疗AI服务。
　　(三) 根据Frost&Sullivan报告，随着对高性能新型材料需求的增加，2018-22年期间全球材料科学研发开支从400亿美元增加至664亿美元，预计2030年将进一步增加至1,779亿美元。由于使用人工智能能节约时间及成本并提升模型预测的准确性，因此预计人工智能技术在材料科学领域的使用率有提升空间。
　　公司经营
　　公司收入从2021 年的6,280 万元（人民币，下同）增加到2023 年的1.7 亿元，2021-23 年CAGR 为66.7%。
　　两项主要业务收入均稳健增长，药物发现业务的收入于收入从3,935 万元增加到8,773 万元，2021-23 年CAGR 为49.3%。智能自动化解决方案收入从2,345 万元增加到8,669 万元，2021-23 年CAGR 为92.3%。收入增长的主因为公司的客户数量、交易数量及客户留存率的提升。公司注重全球化发展，2023 年收入中来自中国、美国和其他地区的占比分别为62.1%、30.0%和7.9%。
　　由于公司成立时间不长处于投入期，因此2021-23 年持续录得亏损，股东净亏损分别为21.4 亿元、14.4 亿元及19.1 亿元，主要是由于研发支出、销售费用及行政费用增加等原因导致。2021-23 年期间公司的研发开支、行政开支及销售开支分别从2.1 亿元、1.4 亿元、2,741 万元增加至4.8 亿元、2.9 亿元及6,248 万元，但这是初创期科技企业的常见现象。公司资产负债表健康，2023 年底无银行借款，并有约19.6 亿元净现金。
　　稳价人往绩
　　本次稳价人为中信证券，过去一年内总共参与4 个项目，其中3 家首日上涨，1 家首日下跌。
　　基石投资者
　　公司基石投资者包括著名医药企业百奥赛图（2315 HK）、恒基兆业地产（12 HK）主席李家杰博士全资拥有的Successful Lotus、IntelliMed、Mammoth Medical Solutions、上海国盛资本旗下海杉资本管理的海棠一号、美国麻省理工大学Bradley L. Pentelute 教授、Ginkgo Fund I、法盛资本。
　　估值
　　公司收入中目前来自医药领域的占主导地位。港股目前没有专注于医疗AI 的企业，但是医药研发外包服务（CXO）行业龙头企业近年均开始部署该业务。因此我们选取美股AI 企业及港股、A 股中涉足医疗AI 的主要企业做对比。由于公司尚未盈利，主要对比市销率，公司招股价对应91.1-109.2 倍历史市销率，高于包括全球AI 龙头英伟达（NVDA US）在内同业公司。
　　市场氛围
　　港股过去一年总共上市65 家公司，其中首日下跌14 家，8 家首日持平，43 家首日上升。最近3 个月上市的17 家公司中13 家首日上涨，市场气氛良好。
　　申购建议
　　公司为港股首家重点做医疗AI 的企业，具有稀缺性优势，辉瑞（PFE US）、强生（JNJ US）、默克（MRK US）使用公司服务，表明认可公司的服务质量。百奥赛图、国盛资产和李家杰博士参与投资也证明看好公司的长远前景。尽管如此，由于公司招股价对应的历史市销率较高，未来需留意公司能否通过获取高额新订单快速提升收入。综合以上情况，我们给予“中性”评级和65 分评分。
　　风险提示
　　（1） 新增订单可能不达预期；（2）可能较长年期才获利；3）地缘政治风险。