1. 公司概览：陕西水泥龙头
2. 供给：陕西未来无新增产能，竞争格局良好
3. 需求：人口净流入拉动长期需求，关中城市群建设加快基建落地
4. 公司分析：盈利持续改善，分红率有望提升
5. 盈利预测及估值
估值：横向对比公司估值为水泥行业最低
参考同业估值，我们给予西部水泥2019年PE5~6倍，合理价值区间1.93~2.32港元/股。
估值：DCF合理估值较现价溢价较多
DCF估值下，公司未来3~4年累计自由现金流即可回收投资成本（即当前市值）。
DCF估值：公司合理市值为122亿元，较60亿元市值（2019年8月14日）溢价104%。
6. 风险提示
1. 区域基建项目充足，但需观察地方政府投资能力或融资能力；
2. 外围区域景气变化值得关注，区域间价差过大会带来外部冲击；
3. 需持续关注应收贷款规模，融资租赁业务开展亦有一定风险，若该业务产生坏账会大幅影响当期利润。