公司简介
和誉成立于2016年，是一家致力于发现及开发创新且差异化的小分子肿瘤疗法的生物医药公司。公司已设计开发出由14个肿瘤学的候选药物组成的管线，包括五种处于临床阶段的候选药物。其中两款核心产品分别为：（1）自主研发的有效及高选择性小分子成纤维细胞生长因子受体4（FGFR4）抑制剂ABSK011；（2）分子靶向候选产品，FGFR亚型1、2及3的高效及选择性抑制剂ABSK091（从阿斯利康获得许可）。公司于2020年12月完成D轮融资，A-D轮主要的投资者包括礼来亚洲基金（LAV ） 、国药、QimingVentures、GIC、中金（3908 HK）等。
中泰观点
拥有广泛深入的小分子肿瘤治疗组合，有望把握全球小分子肿瘤药物市场的巨大增长机遇。小分子肿瘤精准治疗作用于与肿瘤生长相关的癌细胞的特定靶点，疗效更好、副作用更用小，并且提高了患者的总体生存期，未来的市场增长空间巨大。公司的核心产品ABSK011属于FGFR4抑制剂类产品。目前FGFR4抑制剂市场尚未形成，根據弗若斯特沙利文数据，预期2035年相关市场规模将达到33亿美元。 而另一款核心产品ABSK091属于FGFR亚型1、2和3抑制剂，归属于泛FGFR抑制剂大类别。2020年全球泛FGFR抑制剂市场规模已达到约1亿美元，预期于2035年将增至215亿美元，期间复合增长率超过43%。截至2021年5月31日，全球有三种泛FGFR抑制剂（即培米替尼、厄达替尼及英菲格拉替尼）获批，并无靶向特定FGFR亚型的FGFR抑制剂获批。当前处于临床开发的不同阶段，共有15种泛FGFR抑制剂候选药物及8种FGFR4候选药物，分别是ABSK091和ABSK011的潜在竞争对手。
财务分析：截止目前公司尚无产品获准进行商业销售，因此没有自产品销售产生任何收益。2019、2020、及2021年第一季度，公司的研发开支分别为人民币8,146万元、1.3亿元、3,811万元，其中核心产品的研发开支分别为2,760万元、2,440万元、1,230万元；行政开支分别为2,189万元、2,117万元、865万元；归母亏损分别为1.4亿元、6.5亿元、1.3亿元；期末现金及现金等价位分别为2.9亿元、6.2亿元及13.7亿元。随着进一步推进候选产品研发、临床试验、审批及商业化工作，未来公司将产生大量的费用开支，并导致亏损进一步扩大。
同业比较及估值水平：由于公司核心产品处于早期阶段，目前港股未有合适标的进行对标，我们选取两家相似体量的生物科技公司：嘉和生物（6998 HK）、和铂医药（2142 HK）。两家公司的平均市值为56 亿港元， 平均预测市销率132.6 倍。公司按全球公开发售后的7 亿股本计算，对应市值为85-88 亿港元。
保荐人往绩：此次稳价人是摩根士丹利，今年共参与保荐项目10 个，首日表现5 涨4 跌1 平。
基石投资者：基石方面，引入AIHC、Janchor Partners、Lake Bleu Prime、LAV、OrbiMed 基金、Aranda、UBS 基金、Hudson Bay、Vivo 基金、BlackRock、Epsomite 共11 家投资者，合计认购约1.3 亿美元，假设按照发售价范围上限定价且未行使超额配股权，合计占发售股份约56.63%。
申购建议：公司的两款核心候选产品ABSK011 和ABSK091 分别仅完成Ia 期临床试验及I 期临床试验，未来商业化进程较为缓慢。此外目前共有15 种泛FGFR 抑制剂候选药物以及8 种FGFR4候选药物，均是公司未来核心产品的潜在竞争对手。考虑近期新股市场对于没有盈利甚至还未有主营产品销售收入的公司反映较为冷淡，综上所述给予其64 分，评级为“中性”。
集资用途： 假设公司最终并无行使超额配股权及假设发售价为每股发售股份中位数12.31 港元，集资约15.9 亿港元，其中约19.7%，将用于进行中的及未来的研发，包括核心候选产品ABSK011 已计划的临床试验、注册文件的编制及未来商业化；约32.6%将用于核心候选产品ABSK091 的未来持续研发活动，包括已计划的临床试验、注册文件的编制及未来商业化；约28.0% 将用于未来持续研发活动，包括其他临床阶段产品及产品管线中候选产品已计划的临床试验及注册文件的编制；约8.4%将用于的临床前研究，包括持续开发公司的研发平台及研发新的临床前候选药物；约6.3%将用于建造制造设施及租用新的研发设施；及约5%将用于营运资金及一般公司用途。
风险提示：（1）市场竞争风险、（2）公司处于亏损中，收入尚不稳定、（3）研发进度不及预期、结果不确定