公司近况
　　12 月4 日，公司公告就ABSK021（Pimicotinib，CSF-1R）与Merck达成交易，后者以总额最高达6.055 亿美元的首付款、行权款及里程碑付款以及双位数销售分成取得ABSK021 大中华区商业化权益及全球权益优先选择权。
　　评论
　　ABSK021 出海交易落地，关注国际临床推进。根据公司公告，和誉将ABSK021 的大中华区商业化权益及全球商业化独家选择权授予Merck，后者将支付7000 万美元不可退回的首付款，并将在行使独家选择权时支付额外行权费用，以及其他研发及商业化里程碑付款，上述款项合计最高可达6.055 亿美元；此外和誉还将获得ABSK021 年净销售额两位数比例分成。
　　我们认为这一交易在为公司带来现金流入的同时，也反映了跨国药企对公司创新分子的认可。目前ABSK021 用于腱鞘巨细胞瘤（TGCT）的III期临床已在中美欧推进，公司预计该临床有望于2024 年初完成入组，并在2024年读出，我们建议关注后续临床推进及Merck行权情况。
　　ABSK021 用于TGCT具备优势，更多适应症临床正在推进。根据CTOS更新的数据，ABSK021 用于TGCT患者ORR达到87.5%，25 周ORR达到68.8%，而其他CSF-1R抑制剂Pexidartinib（已上市）及Vimeseltinib（Deciphera，公司预计2Q24 向FDA递交NDA）25 周ORR为39%/40%，；安全性方面，Pexidartinib及Vimeseltinib分别存在较高的3-4 级肝酶异常与CPK升高，而ABSK021 目前整体安全性数据较好。基于亮眼的数据，ABSK021 已取得NMPA/FDA/EMA的突破性疗法/优先药物资格认定。除TGCT外，ABSK021 还在推进cGvHD（慢性移植物抗宿主病）、胰腺癌等临床，公司预计在2024 年将读出cGvHD的II期数据。
　　现金储备及差异化管线储备丰富。近期公司股价因BD利好兑现出现波动，但我们关注到截至1H23 公司账面净现金超20 亿元，综合考虑现金消耗以及本次交易带来的7000 万美元现金，我们估算公司在交易完成后的账面现金仍超过20 亿元，与当前市值接近。而除ABSK021 外，公司还有多项中早期管线（如FGFR4、口服PD-L1 等）在近期披露了积极数据，且公司计划于2024 年做更多数据更新，并同时推进更多早期项目的BD工作。我们建议关注短期股价波动带来的进一步投资机会。
　　盈利预测与估值
　　我们预计授权首付款将于2024 年确认，我们维持2023 年盈利预测，调整2024 年归母净亏损预测由5.4 亿元至0.5 亿元。维持跑赢行业评级，根据DCF模型，综合考虑板块波动，维持目标价6.76 港币（72%上行空间）。
　　风险
　　临床试验进度、新药上市及商业化不及预期；监管及竞争导致价格承压。