核心创始团队阵容强大，创始人具备企业家精神。徐耀昌、喻红平、陈椎三位联合创始人在外资+内资企业有多年药物开发经验，企业具有药化小分子研发禀赋；孙飘扬、王磊为公司独董，pharma 运营经验为公司保驾护航；CMO 嵇靖拥有深厚的临床开发、上市前+上市后医学背景，助力临床试验快速推进。
　　Pimicotinib 为腱鞘巨细胞瘤（TGCT）潜在BIC 药物，疗效&安全性较前代产品大幅提升。Pimicotinib 临床研究广泛布局在TGCT、cGvHD、ALS、胰腺癌等，已获NMPA，Prime，FDA 授予BTD 认证及FDA FAST Track，未来有望加速上市进程，目前就TGCT 已推进至全球多中心III 期临床研究阶段，主要终点为24w ORR（注：TGCT 是良性肿瘤，ORR 是监管认可的研究终点），预计2024 年内完成数据读出并递交上市前沟通。
　　FGFR 全家族覆盖，FGFR4 抑制剂Irpagratinib 针对肝细胞癌（HCC）BIC 地位不断稳固。FGFR4 抑制剂Irpagratinib 对FGF19/FGFR 高表达HCC 患者体现惊艳疗效，公司在2023 ESMO 上发布了Irpagratinib 单药FIH 数据：BID 治疗FGF19 过表达的后线HCC，ORR=40.7%，远超已上市及其他在研疗法；在2024 ESMO GI 上发布2　　20mg BID 与Atezolizumab 联用治疗一线或二线患者的ORR，再度刷新针对经治肝细胞癌的记录，验证了FGFR4 过表达肝细胞癌患者中抑制PD-L1 与FGFR4 的潜在协同效应。
　　In-house 研发全球权益&BD 可预期。公司License out 成效显著，合作方包括礼来、默克、艾力斯等，公司具备优秀的BD 能力，其他产品后续License out 可预期。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2024-2026 年公司收入、其他收入及收益合计分别为5.6 亿元、6.4 亿元、6.9 亿元，净利润分别为0.02 亿元、0.3 亿元、0.6 亿元，我们在港股市场取可比公司（专注于肿瘤领域的创新药研发，致力于研发全球BIC 品种，且已同MNC 达成对外授权合作）乐普生物-B、亚盛医药-B、和黄医药，根据Wind 一致预期，三家公司2024 年市值加权平均PS 值=7，而和誉-B（2256.HK） PS 为3 倍，我们认为和誉-B 当下市值水平相对低估，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：在研新药授权进度不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险