公司近况
　　12 月8 日，公司公告在第66 届美国血液学会（ASH）年会上口头报告了匹米替尼（Pimicotinib，ABSK021）治疗2L+慢性移植物抗宿主病（cGvHD）的初步II期研究结果。尽管大多数入组患者尚未完成cGvHD缓解评估所需要的6 个月治疗周期，但匹米替尼20mg QD治疗患者的初步ORR已经达到64%。
　　评论
　　匹米替尼针对cGvHD的缓解率亮眼，且有潜力继续提升。根据ASH报告，46 名患者接受了匹米替尼5mg、10mg、15mg、20mg和25mg的治疗，患者此前中位系统治疗线数为4L。中位DoT为15 周，中位ToR为4 周，整体ORR达到64%。我们认为匹米替尼在多线经治的患者中仍然显示出亮眼的早期获益，后续随着患者治疗周期陆续达到，匹米替尼ORR率仍有望继续提升。
　　匹米替尼展现出良好的肺部缓解信号。根据公司公告，匹米替尼在炎症主导和纤维化主导的器官中观察到快速持久的缓解。尤其许多cGvHD患者可能引起闭塞性细支气管炎综合征（BOS），这是cGvHD治疗的难题之一，匹米替尼体现出cGvHD相关BOS的疗效，其中1 名受试者FEV1（第一秒用力呼气量）提升11%，另1 名受试者FEV1 恢复到75%以上（恢复至正常水平），其余4 名受试者的NIH肺功能评分有所改善。
　　匹米替尼安全耐受性良好。根据ASH报告，治疗中3 级以上TRAE率为17%，无患者因为TRAE导致剂量减少，20mg组只有18%患者因为TRAE导致剂量暂停，感染发生率正常。我们认为匹米替尼安全性耐受性良好，安全性信号与此前CSF-1R基本一致。
　　建议持续关注默克行权进展。此前11 月12 日公司公告了匹米替尼腱鞘巨细胞瘤（TGCT）的国际关键III期临床潜在同类最佳数据，我们认为匹米替尼有竞争力的TGCT和cGvHD数据有望成为默克行使海外选择权的重要参考，建议持续关注。
　　盈利预测与估值
　　我们维持2024 年/2025 年归母净利润预测213 万人民币、2,700 万人民币不变。根据DCF模型，我们维持跑赢行业评级和目标价6.76 港币，较当前股价有47%的上行空间。
　　风险
　　研发失败、对外合作进展不及预期、研发投入超预期。