事件：3 月3 日晚，公司发布2024 年业绩公告，收入5.04 亿元，利润0.28 亿元。
　　MNC 合作创收成规模+研发开支有度，首年实现盈利且持续性可预期。得益于公司就ABSK021（CSF-1R 抑制剂）同Merck 达成的合作，公司于2024 年收到首付款7000万美金，同时公司研发开支在2024 年控制在4.51 亿元，相比去年同期增长有限（2023年研发开支为4.34 亿元），由此公司实现了首年盈利。展望中期维度，我们认为公司年度盈利有可持续性，基于：1）公司与Merck 就ABSK021 达成独家许可协议的公告中称“Merck 可以在达到行权条件并支付额外对价后行使选择权，以获得ABSK021在全球范围内的商业化权利”，ABSK021 治疗TGCT 的国际III 期临床已在2024 年底取得积极结果，治疗cGVHD 的II 期临床研究亦在ASH 2024 读出积极结果，鉴于ABSK021 在上述两个临床研究中持续展示BIC 地位，我们判断未来Merck 支付额外对价以获得ABSK021 全球商业化权利的确定性较高，此外公司将在2025 年递交ABSK021 在中国、美国的上市申请，后续ABSK021 的上市销售将带以销售分成、里程碑的形式为公司带来创收；2）ABSK011（FGFR4 抑制剂）已针对后线FGF19+肝癌读出积极数据，可满足当下国内外无药可医的临床需求，注册临床方案显示获批上市的成功率较高，针对一线FGF19+肝癌的POC 结果将在2025 年读出，形成FGF19+肝癌的跨线FIC 定位，此品种的对外合作亦有确定性，从而形成相关收入。
　　年内新管线研发里程碑明确，颇具看点：1）ABSK121（FGFR 耐药突变抑制剂）取得针对实体瘤的I 期POC 数据；2）启动ABSK061（FGFR2/3 抑制剂）ACH（软骨发育不全）临床I 期研究；3）ABSK131（PRMT5*MTA 抑制剂）完成临床I 期首例给药，约10%-15%的肿瘤中MTAP 基因缺失，PRMT5*MTA 抑制剂与MTAP 基因缺失呈合成致死关系，具备泛癌种治疗潜力，ABSK131 是潜在的PRMT5*MTA 抑制剂BIC，在头对头临床前研究中展现超越同类品种的有效性和选择性。
　　大力回购增持，展示管理层对公司长远发展的信心。2025 年3 月3 日公司董事会批准了一项股份回购计划，授权公司动用不超过2 亿港元于公开市场购回公司股份。公司创始人、执行董事、首席执行官兼董事会主席徐耀昌博士于2025 年3 月4 日于公开市场购买合计45,000 股本公司普通股。
　　盈利预测、估值及投资评级：我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为5.7 亿元、6.2 亿元、7.9 亿元，净利润分别为0.3 亿元、0.6 亿元、0.8 亿元（前值：2025-2026年收入6.4 亿元、6.9 亿元，净利润0.3 亿元、0.6 亿元，小幅下调收入但不下调利润是由于2024 年实际收入和营业总支出均较预测值偏低），维持“买入”评级。
　　风险提示：在研新药授权进度不及预期风险；临床开发进度不及预期风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。