事件：1）1月 29 日公司发布澄清公告，美国众议院提出一项法案草案关于建议限制美国行政机关与若干生物技术供应商订立和约，该法案草案仍有待美国立法机构进一步审议变更，目前公司全球营运一切照常；2）公司在2024 年摩根大通医疗健康大会上进行简报，披露2023 年新增132 个项目，项目总数达698 个，验证了客户对公司CMO 能力及规模的信任及认可，CMO 项目数增加将进一步提升公司近期收益，公司有信心在2024 年继续实现稳健增长。
　　新增项目数于2023Q1后触底回升，2023 年非新冠新增项目数创历史新高。据公司2024 年医疗健康大会公告，公司新增项目数2023Q1受生物技术融资放缓影响最大，Q2 以来已开始复苏。下半年强劲恢复，2023 年非新冠新增项目数达历史新高。其中北美贡献约55%的新增项目，中国区新增项目数占比反弹至25%。药物开发业务增长强劲，2024 年新增项目数目标由80 提升至110 个。
　　“赢得分子”战略持续发力，新增项目数超出预期，CMO 增长先导指标PPQ批次稳定增长。据公司2024 年医疗健康大会公告，截至2023 年12 月31 日，公司已获得18 个外部转入项目，其中包括7 个临床III 期项目和2 个商业化项目，51 个临床III 期项目及24 个商业化项目为公司未来商业化生产收入增长奠定坚实基础。原液及制剂PPQ 增长强劲，预示未来CMO业务亦将稳步提升。
　　产能爬坡进度好于预期，商业化项目未来将贡献更多收入。据公司2024 年医疗健康大会公告，公司爱尔兰基地产能爬坡好于预期，预计2024 年实现盈亏平衡，比原计划提前一年；爱尔兰工厂2024 年起将有大量商业化生产需求，2025 年产能接近满产。目前公司涵盖创新靶点的潜在重磅炸弹药物数量众多，签署了4个独家CMO协议；7个项目每年有望贡献2亿+美元的商业化生产收入，10 个项目每年有望贡献1-2亿美元的商业化收入，8 个项目每年有望贡献5000 万-1亿美元的商业化生产收入，以上项目CMO收入预计超过20 亿美元。
　　盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为33.4、38.5 和50.1 亿元，EPS 分别为0.79、0.90 和1.18 元，对应PE 分别为28、25 和19倍。
　　风险提示：1）研发生产外包服务行业增速或不及预期的风险；2）项目进度不及预期的风险；3）对外投资收益的波动性风险；4）汇率波动的风险。