非新冠业务稳健增长，在手订单整体较充沛
　　2024H1 公司实现营收85.74 亿元，同比增长0.8%，非新冠收入同比增长约7.7%；归母净利润14.99 亿元，同比下滑33.9%；经调整归母净利润25.44 亿元，同比下滑13.0%。公司剔除新冠项目后业绩整体增长稳健，截至2024 年6 月底，公司未完成订单总量增加至201.1 亿美元，3 年内未完成订单量约36.4 亿美元，或为公司未来业绩增长提供保障。考虑到全球新药研发投融资节奏放缓，下游需求波动较大，我们下调2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润为37.27/42.56/49.95 亿元（原预计40.47/50.47/62.57 亿元），EPS 为0.88/1.00/1.17元，当前股价对应PE 为10.7/9.4/8.0 倍，鉴于公司作为全球生物药领域CRDMO龙头企业，具有一定的稀缺性，维持“买入”评级。
　　综合项目数量稳健增长，积极搭建新型技术平台高效赋能客户项目截至2024 年6 月底，公司综合项目数达742 个，同比增加61 个，其中临床前/I期/II 期/III 期/商业化阶段各359/224/87/56/16 个。2024H1，公司新增综合项目数量61 个，其中约一半新签项目来自美国；同时，通过“赢得分子"战略，公司共转入9 个外部项目。公司积极搭建超高效连续生物工艺、超强化分批补料生物工艺等技术平台，一次性生物反应器已赋能超10 个大规模生产项目降本增效。
　　持续提升全球产能布局，北美地区业务整体增长稳健公司加速全球产能布局，在全球范围内目前拥有3 个药物研发中心、8 个药物开发中心与9 个生产基地；公司预计到2027 年，40%的产能将分布在北美、欧洲和新加坡等地区，以应对地缘政治的不确定性。爱尔兰基地首个PPQ 项目在2024上半年顺利完成，2025 年已接近满产。公司已具备多地多极赋能合作伙伴的能力，2024H1 北美/欧洲/中国/其他地区收入分别为50.10/18.63/14.18/2.84 亿元，同比分别变化+27.5%/-27.0%/-20.9%/+28.9%，北美地区业务收入增速稳健。
　　风险提示：订单交付不及预期，市场竞争加剧，环保和安全生产风险。