事件：公司发布 2024 年半年度报告，2024H1实现收入85.7 亿元，同比增长1%；实现归母净利润15 亿元，同比下降33.9%；经调整净利润25.4 亿元，同比下降13%。
　　收入利润略低于预期，非新冠项目保持增长。2024H1 公司实现非新冠收入85.7亿元（+7.7%）；分阶段看，临床前/临床早期（I期、II期）/临床III 期与商业化阶段分别实现收入30.7/18.9/34.3 亿元（同比+9.2%/-2.9%/-4.7%），其中非新冠临床III 期和商业化收入同比增长11.7%。随着全球生物科技融资复苏初步显现，24H1 临床前收入在同期高基数下仍同比上涨9.2%，扣除去年同期个别大订单里程碑收入后同比增长超20%。
　　新增项目数触底回升， 24H1 新增61 个项目。公司新增非新冠综合项目数2023Q1 受生物技术融资放缓影响最大，Q2以来已开始复苏；下半年强劲恢复，2023Q1/Q2/Q3/Q4 分别新增8/38/15/71 个项目，共计132 个，为历史最好水平；截至2024H1 公司已新增61 个新项目（23H1 新增46 个），9 个为“赢得分子”项目，彰显公司业务韧性及保持增长能力。行业领先的XDC、Vaccine、双抗等优势平台持续赋能，有望贡献中长期新增量。
　　“赢得分子”战略持续发力，未完成订单仍处于历史高位。截至2024 年6 月30 日，公司未完成订单总额约201亿美元，未完成服务订单约130亿美元（同比略有减少，受部分新冠项目订单取消影响）；未完成潜在里程碑付款订单约71亿美元；三年内未完成订单超36 亿美元，巩固近期收入增长预期。56 个临床III 期项目及16 个非新冠商业化项目为未来商业化生产收入增长奠定基础。
　　产能爬坡持续推进，开启全球运营新篇章。公司新加坡MFG10 基地设施建设工作已开始，首先支持药明合联26 年投入运营；爱尔兰MFG6/7 基地预计2025H1实现盈亏平衡，2026 年达到稳态运营，2024 年起将有大量商业化生产需求，2025 年产能接近满产。公司遍布全球的CRDMO 基地包括3 个药物发现中心（R）、8个药物开发中心（D）、9个生产基地（M），多地多极赋能合作伙伴。
　　盈利预测：预计公司2024-2026 年归母净利润分别为34.8、40.1和48.2 亿元，EPS 分别为0.84、0.97 和1.16 元，对应PE 分别为13、11 和9 倍。
　　风险提示：行业增速或不及预期风险；项目进度不及预期风险；对外投资收益波动性风险；政策风险；汇率波动风险等。