公司近况
　　公司发布公告：爱尔兰疫苗工厂与默沙东（MSD International GmbH）达成协议，默沙东将收购药明海德在爱尔兰的疫苗工厂，总交易金额约为5亿美元（约等于39 亿港币）。公司预计本次交易将在1H2025 满足惯例交割条件完成。
　　评论
　　我们认为本次交易对报表端影响有限。本次交易对象为药明海德位于爱尔兰的疫苗工厂，药明海德2023 年收入和净利润分别为9.83 亿元和3,830万元，净利润占全公司比例为1.1%。本次交易总金额为5 亿美元，截至2024 年11 月30 日药明海德爱尔兰疫苗工厂未经审计资产账面净值总额约4.87 亿美元。本次交易对公司爱尔兰的生物药工厂和苏州疫苗工厂没有影响。
　　药明海德爱尔兰疫苗工厂为默沙东专属投资建设。药明海德为药明生物全资子公司，主要从事人用疫苗（包括癌症疫苗）的合同定制研发生产（CDMO）业务。2024 年9 月2 日，药明生物以1.085 亿美元收购海利生物持有的药明海德30%股权，此次交易完成后药明海德成为药明生物的全资附属公司（药明海德估值为3.56 亿美元）。药明海德爱尔兰疫苗工厂于2019 年11 月1宣布建设，主要为与默沙东签订的长达20 年总金额超过30亿美元的订单而专属筹建（2019 年5 月签署合同2）。
　　财务稳健性进一步提升，与客户实现双赢。我们认为通过本次交易，药明海德能进一步提升资产效率和利润率，聚焦苏州基地为更多客户提供疫苗CDMO服务，同时，有利于增强公司的资金流动性以进行产能扩建以及股票回购。我们认为本次交易也证明公司有能力按照全球疫苗巨头的国际标准建设和运营世界领先的复杂疫苗生产设施。
　　盈利预测与估值
　　维持2024 年和2025 年盈利预测不变，并首次引入2026 年盈利预测46.93亿元。当前股价对应2025/2026 年17.1 倍/13.5 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到医药板块系统性上修，我们上调目标价15%至19.09 港元，对应19.7 倍2025 年市盈率和15.5 倍2026 年市盈率，较当前股价上行空间为15%。
　　风险
　　地缘政治风险，行业研发支出削减，项目进展不及预期，竞争格局恶化。