事件：1 月 11 日，药明生物首席执行官陈智胜博士出席第 43 届摩根大通医疗健康大会，并就公司业务和未来展望做出报告。
　　项目执行高效，高端市场竞争力强：根据JPM 会议，2024 年，药明生物新签151 个项目，其中超过一半来自美国。新获取的20 个“赢得分子”项目中包括13 个临床三期和商业化项目，且多为复杂生物药，显示出公司在高端市场的强大吸引力。公司在生产和质量保障方面表现出色，北美的单抗项目从DNA 到IND 仅需9 个月，自免项目交付周期缩至6 个月，远超行业标准。2024 年完成16 个PPQ 项目，2025 年预计达到24 个，且成功率超过98%。
　　技术平台领先，全球布局优势显著：根据会议发言稿，药明生物在自身免疫、ADC 和双抗领域有8 个项目年收入超过2 亿美元，10 个项目年收入超过1 亿美元，8 个项目年收入超过5000 万美元。同时，公司在全球布局与合作上表现出色，于中美欧等地设有多个中心与基地，提供一站式服务。2024 年在使用CDMO 的中国创新药出海项目中市场份额达70%。
　　2025 年前景光明，多渠道增长动力足：公司相信，未来研究服务（R）将成增长驱动力，商业化生产（M）是关键支柱。陈博士在报告中表示：2024 年药明生物业绩稳健，2025年公司将实现收入加速，R 端新签项目带来可观付款，D 端交付时间缩短，M 端PPQ 数量可观。此外数字化和地缘政治动态多因素推动运营效率升级，多渠道增长可期。
　　重申买入评级，DCF（WACC：9.9%）目标价为26.12 港币，对应2025 年市盈率为26x。
　　风险提示：1）生物制药行业研发支出放缓；2）CMO 利用率降低；3）雇佣受限；4）中美潜在冲突升级。