公司通过自建和并购进一步扩大市场份额，完善全国范围内的中医医疗服务网络布局，今年3 月，迈出了中医国际化第一步；随业务版图扩大，公司的医联体合作也在稳步推进，医生队伍持续壮大。
积极扩展在中国的业务版图，同时，推动固生堂中医在海外落地生根。
2024H1 公司实现营收13.65 亿元（+38%），经调整净利润1.48 亿元（+45%），公司业绩延续强劲增长态势。（1）截至2024 年6 月30 日，公司在中国北京、上海、广州、深圳、佛山、中山、福州、南京、苏州、宁波、无锡、杭州、郑州、温州、昆山、武汉、常熟、徐州及长沙拥有及经营71 家医疗机构。（2）今年3 月，公司收购宝中堂新加坡100%股权，迈出了中医国际化的第一步，有利于公司海外业务向周边国家辐射。
客户忠诚度持续提升，客单价稳定，量价齐升推动公司业务实现高质量发展。2024H1 公司新增客户42 万人，总就诊人次达到238 万人（+32%）；客户回头率69.5%（+2.2pct），次均消费573 元（+5%）。2024H1 于公司医疗服务网络消费的会员人数26 万人（+49%），会员就诊人次94 万（+51%），会员回头率85.3%（-0.2pct）。
公司线下医疗机构收入增速高于线上，医联体合作稳步推进。2024H1 公司线下医疗机构实现收入12.31 亿元（+44%），收入占比90%；线上医疗健康平台实现收入1.34 亿元（+4%），收入占比10%。伴随业务版图的扩大，固生堂的医联体合作也在稳步推进，医生队伍持续壮大。报告期内，公司新增6 家医联体合作单位，累计医联体合作单位达26 家。
公司医生人数持续增长，优质医师供给能力继续提升。线上线下执业医师合计超过3.9 万名，线下高级职称医生占比约为48%。同时，公司积极培养自有医生体系，采用师带徒模式打造高质量青年医师队伍，2024H1 新增19 个名医传承工作室，超过10 个城市打通了自有医生的职称晋升通道，有利于进一步吸引更多优秀医师加入。
维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2024-2026 年经调整净利润分别为4.11/5.59/7.55 亿元，分别同比增长35%/36%/35%，当前市值对应PE 分别为21.3/15.7/11.6 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
风险提示：中医人才流失的风险、市场竞争格局加剧的风险、互联网医疗监管政策变化风险等。