公司通过自建和并购进一步扩大市场份额，完善全国范围内的中医医疗服务网络布局，今年3 月，迈出了中医国际化第一步，医生队伍持续壮大。
　　国家医保专项飞检检查从严，公司在医保方面合法合规，同行业违规门店逐步出清，竞争格局有望进一步优化。（1）2024 年9 月23 日，根据国家医保局官网，国家医保局指导江苏省医保局，派出20 个检查组进驻无锡市下辖所有区县，对100 多家定点医药机构开展全面检查；2024 年10 月，部分医疗机构存在虚假就医等行为处以罚款及吊销医疗机构执业许可证的情况；（2）公司重点布局一线城市及省会城市为主，且在无锡市设有中医馆，因此我们以无锡市为例，根据2022 年无锡市医疗保险基金（含生育保险基金）预算及执行公开信息，城镇职工基本医疗保险基金(含生育保险基金)，基金收入情况：2022 年基金收入预算204.48 亿元；实际执行229.31亿元；基金支出情况：本期基金支出预算178.76 亿元；实际执行165.28亿元；基金结余情况：当年基金结余64.03 亿元，基金累计结余325.86 亿元；（3）根据2022 年无锡市医疗保险基金（含生育保险基金）预算及执行公开信息，城乡居民基本医疗保险基金收入情况，2022 年基金收入预算29.98 亿元；实际执行30.88 亿元；基金支出情况：本期基金支出预算27.65亿元；实际执行26.75 亿元；基金结余情况：当年基金结余4.13 亿元，基金累计结余28.93 亿元；可见，公司所在城市，2022 年无锡城镇职工医保和城乡居民医保均有结余；（4）根据无锡市“十四五”医疗保障发展规划政策解读，《规划》部署了未来五年医保事业发展的主要任务，其中，四是要健全医保基金监管体制，我们认为监管体制进一步健全，利好合法合规企业经营。
　　公司与江阴市中医院达成战略合作，持续推进医联体建设，对优质医生的虹吸能力显著提升。（1）2024 年7 月24 日，公司与江阴市中医院签署战略合作，并成立固生堂江阴专家委员会，持续推进医联体建设。目前公司在江苏南京、苏州、无锡、徐州、昆山等5 市均设有线下门诊机构，本次医联体合作首次进驻江阴，是公司加快落实分级诊疗的重要举措，有利于进一步推动优质医疗资源下沉基层，方便老百姓在家门口就能看名中医。
　　（2）以本次合作为契机，固生堂与江阴市中医院携手在名医专科建设、中医药技术交流、人才培养科研创新等方面开展合作，进一步通过市场化机制促进三甲医院优质资源有序流动。
　　维持“强烈推荐”投资评级。我们预计公司2024-2026 年经调整净利润分别为4.11/5.51/7.38 亿元，分别同比增长35%/34%/34%，当前市值对应PE 分别为17.4/13.0/9.7 倍，维持“强烈推荐”投资评级。
　　风险提示：中医人才流失的风险、市场竞争格局加剧的风险等。