中医诊疗行业高速发展。根据弗若斯特沙利文数据，中国中医大健康产业的市场规模于2019 年至2030 年的CAGR 为11.3%，同期增速快于中国整体医疗健康行业的增速7.3%。与西医相比，中医在全生命周期的健康管理方面具有独特优势，尤其是在慢性病管理。随着慢性病管理需求不断增长，中医市场规模增长潜力较大。民营中医医院的诊疗量占全部中医医院诊疗量的比例从2015 年的5.13%快速提升到2021 的7.86%。
　　“线上线下结合”OMO 业务模式，构建综合性中医医疗服务体系。线上方面，公司通过建立线上平台，提供专业咨询、预约挂号等服务。线下方面，通过建立并运营多家医疗机构，提供直接的诊疗和康复服务。公司线上和线下医疗健康平台的收入从2020 年的2048 万元和9.01 亿元提高到2023 年的2.86 亿元和20.37 亿元。公司业务模式结合了线下和线上两种方式，形成了综合性的中医医疗服务体系。
　　公司医师资源强大，积极培养自有医师。截止2024H1，公司有超过39000名执业中医师。公司积极与国家级、省级、市级名中医合作共建名中医工作室，2023 年新增名中医工作室54 个，吸纳了近200 名青年医生加入公司服务体系，公司医师资源强大且稳定。此外，自有医生团队不仅能够弥补合作医生工作时间不固定带来的服务断点问题，也可帮助公司降低医师人员成本，提升运营效率和患者满意度。2023 年公司加强自有医生培养，自有医生业绩占比提升至34.6%。
　　投资建议：我们预计2024-2026 年公司归母净利润为3.31/4.57/6.28 亿元，同比增长31.09%/38.34%/37.24%，公司整合优质中医师资源、提供优质中药材，目前处于内生外延、高速发展阶段，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险；政策监管变化风险；无法招聘挽留合格医生的风险；管理风险；无法扩张或扩张不及预期的风险等等