事件：近期，公司公布财报，2024 年公司实现总营业收入30.22 亿元，同比增长30.1%；经调净利润4 .0 亿元，同比增长31.4%。
　　点评：
　　24 年经营稳健展现韧性，扩张持续加速。2024 年，公司的门诊人次、回头率和次均消费、客单价等关键运营指标均有所提升。2024 年门诊人次/门诊人数分别达到541.1 万人次/138.58 万人；客户回头率从2023 年的65.2%提升至67.1%；就诊次均消费从541 元增至559 元。公司并购顺利推进，新门店开业和拓城顺利完成，截至24 年底公司在国内和新加坡的线下诊疗机构数量达到79 家，进一步提升了服务能力，充分展现中医诊疗经营韧性。
　　打造名医的“AI 分身”，助力中医医疗新变革。基于真实、庞大的数据源，固生堂正在打造名医的“AI 分身”。AI 可以基于专家共识通过深度学习算法，对专家专属数据进行反复训练，能够复制头部专家的诊疗能力，模拟专家思维方式，更好地服务广大患者。DeepSeek 深度学习算法构建的能力可以方便基层医生和青年医生迅速掌握名医的诊疗思路，实现名医经验的传承与创新发展，大幅缩短临床经验积累周期，提升优质医疗资源供给能力。公司预计有望在25 年7月发布数名头部专家的“AI 分身”接入线上线下的诊疗场景，我们认为积极打造名医的“AI 分身”有望推动中医诊疗突破优质中医资源的供给瓶颈，助力公司提升产能扩张速度并加快收入增长速度。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到AI 布局的研发投入、潜在并购和自建门店的持续扩张，我们下调公司2025-2026 年经调整归母净利润分别为493、594 百万元（原值为548、691 百万元，下调幅度10.0%、14.0%），新增27 年经调整归母净利润为708 百万元，对应25-27 年经调整EPS 分别为2.05、2.47 和2.95元。综合考虑公司在中医诊疗服务领域的稀缺性，公司深度受益于老龄化加剧、中医药行业政策扶持，有望显著受益于AI 赋能，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化；并购标的或自建门店进展低于预期；医生流失；来自其他中医服务提供商的竞争加剧。