事件：
　　公司发布2024年年度报告，2024 年公司实现营业收入 30.22 亿元（+30.09%），净利润3.07 亿元（+21.44%），经调整净利润4.00 亿元（+31.39%），归母净利润3.07 亿元（+21.64%），经营质量持续提升。
　　点评：
　　线下扩张驱动增长，业务布局迈向国际化。分渠道看：2024 年公司线下医疗机构实现营收27.40 亿元（+34.53%），营业占比为90.67%（+2.99pct）；线上医疗健康平台2.82 亿元（-1.52%），营收占比为9.33%（-2.99pct）。
　　分地区看：中国内地实现营收30.19 亿元（+29.95%），新增境外新加坡地区的相关业务贡献0.03 亿元，迈出了国际化的第一步。
　　次均就诊人次和客单价稳步提升，利润率持续稳定。2024 年公司新增患者88.9 万人，总就诊人次达到541.1 万人（+5.9%）2；客户回头率67.1%（同比+1.9pct），次均消费559 元（+3.3%），2024 年会员消费人数46.0万人（+26.1%），会员回头率85.4%，同比基本持平。公司毛利率30.09%，净利率10.16%，毛利率与净利率相对保持稳定，医保收入占比稳定控制。
　　2024 年行政管理费用增幅达到0.18 亿元（+19.38%），主要因购股权及股份奖励开支相关的雇员福利开支增加。
　　AI 驱动业务增长，连锁化并购持续推进外延扩张。1）数字化与人工智能赋能医疗健康服务：集团计划推出智能硬件设备及AI 医生助手提升中医医疗健康服务中的辅助诊疗能力；借助数字化及人工智能工具提升供应链的经济规模及营运效率，预计2025 年新增部分AI 投入。2）公司持续并购2024 年共有78 家分院，其中新开/并购21 家，未来还将持续推进并购整合，持续外延扩张。
　　盈利预测：鉴于公司卓越的聚医能力与异地扩张能力，我们预计公司2024-2026 营业收入分别为38.08/46.72/56.17 亿元， 同比增长25.98/22.71/20.23%，对应归母净利润分别为4.31/5.67/7.27 亿元，同比增长40.55/31.59/28.13%，对应PE 分别为15.12X/11.49X/8.97X，EPS 分别为1.80/2.36/3.03 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：中药饮片政策风险、新进城市医师开发不及预期、中药材成本波动风险、业绩预测和估值判断不达预期等。