2024 年医疗健康解决方案收入快速增长，结构优化支撑毛利率保持稳定。
　　2024 年，公司国际化战略初显成效，数字化与AI 赋能长期增长。
　　维持买入评级，下调DCF 目标价至61.84 港元。
　　2024 年各项业务稳健发展，盈利持续提升：根据公司2024 年报告，公司总收入为30.22亿元，同比增长30.1%；实现净利3.07 亿元，同比增长21.4%；扣非净利润达4.00 亿元，同比增长31.4%。根据公司2024 年报告，公司整体毛利率为30.1%，与去年基本持平。2024 年，公司通过线下医疗机构扩张和OMO（线上线下一体化）平台优化，推动综合医疗健康解决方案收入占比提升至98.9%。我们预计公司2025E-27E 收入及净利同比增速为26%/ 23%/ 19%和26%/ 24%/ 18%。
　　医疗健康解决方案收入快速增长，结构优化支撑毛利率稳定：根据公司2024 年报告，公司医疗健康解决方案收入为29.88 亿元，同比增长30.6%，主要得益于线下医疗机构数量增至78 家及新加坡市场拓展。根据公司2024 年报告，该业务毛利率稳定在30.0%，标准化运营和数字化能力抵消了医师成本上升压力。我们预计2025E-27E 医疗健康解决方案收入将达37.8 亿元/46.7 亿元/55.3 亿元，毛利率维持在30%-31%。
　　国际化战略初显成效，数字化与AI 赋能长期增长：根据公司2024 年报告，公司首次进入新加坡市场，海外收入贡献3,152 万元。依托“三位一体”数字平台（CRM、ERP、智能审方系统）及AI 医生助手研发，公司将持续提升服务效率和客户留存率（会员回头率达85.4%）。未来计划在东南亚等重点区域拓展线下网络，并通过数字化解决海外中医资源供给瓶颈。考虑到数字化转型带来的成本投入，我们将25-26E 净利润预测分别下调19%/24%。
　　重申“买入”评级，下调目标价至61.84 港币：对应2025 年的P/E 为35 倍，高于行业平均水平的27x。我们认为公司作为稀缺的中医诊疗服务商且拥有高速增长前景，理应获得估值溢价。
　　风险提示：1）中医药人才流失；2）行业竞争加剧；3）政策不确定性；4 ）中药原材料价格波动，供应链中断。