事项：
近日，公司公布2024 年业绩，24 年公司实现营收30.22 亿元（+30.1%），经调整净利润4.00 亿元（+31.4%），经调整净利率13.2%；此外，若进一步剔除汇率影响后公司的经调整净利润为4.07 亿元（+33.7%）。
评论：
24H2 公司收入增长主要来自线下，持续保持韧性。分渠道看，24H2 线下医疗机构实现收入15.10 亿（同比+27.9%），主因新收购及现有医疗机构的业务增长；24H2 线上医疗健康平台实现收入1.47 亿，基本保持稳定。
延续量价齐升，客户忠诚度增加。就诊人次方面，2024Q4 公司就诊人次为154.3万（同比+18%），24 年底客户回头率提升至67.1%。客单价方面，2024 年底客户就诊次均消费559 元，同比增加18 元。
公司盈利能力持续改善。毛利率方面，2024 年公司毛利率为30.1%，保持稳定。销售费用方面，2024 年公司的销售费用率为12.2%，基本保持稳定，多渠道客户战略下公司持续以较低的获客成本扩大客户群体。
投资建议：根据公司最新经营情况，公司现有各项业务的成本费用比率逐渐趋于稳定，并且考虑到公司未来AI 领域持续投入，我们调整预测公司2025-2027年经调整净利润分别为4.98、6.24 和7.76 亿元（2025 和2026 年的预测前值分别为5.58 和7.53 亿元），同比增加24.5%、25.2%和24.4%；2025-2027 年归母净利润分别为4.32、5.50 和6.90 亿元（2025 和2026 年的预测前值分别为5.10和7.28 亿元），同比增长40.7%、27.5%和25.4%。当前股价对应PE 分别为15.8、12.4 和9.9 倍。参考医疗服务可比公司，给予公司2025 年25 倍目标PE，对应目标股价48 港元。维持“强推”评级。
风险提示：自建或并购新店进展不及预期；核心专家资源流失等。