国内领先的中医连锁医疗健康服务机构。公司成立于2010 年，早期实现了北上广深等发达地区线下门店扩张及线上平台搭建，现已成为国内领先、线上/线下结合的综合型中医医疗健康服务供应商。公司营收保持高速增长，2018-2024 年间CAGR高达26.8%。同时，通过费用控制和经营效率提升，2022 年利润首次转正，经调整净利率稳中有升。2024 年，公司实现营收30.2 亿元（+30.1%），归母净利润3.1亿元（+21.6%），剔除股权激励影响，经调整净利润4 亿元（+31.4%）。分渠道看，24 年线下医疗机构营收占比91%（同比+3pct），主营持续向好。
　　打造名中医核心壁垒，成长稳空间大。受益于传统文化认同等带来的需求驱动，以及政策对社会办中医长期支持，我国民营中医医疗服务快速发展。据沙利文分析，2023 年市场规模达3787 亿元（+15.5%）。若按门诊医疗服务产生的收入测算，23年中国非公立中医医疗服务行业CR5 仅1.5%，公司市占率0.2%。随着中药饮片全国集采等政策推行，以“药费”为主要收入的中医馆经营承压，连锁化有望加速。
　　医师资源方面，公司通过医联体合作、医生合伙人等深度绑定名中医资源。截至24年底共拥有8 名国医大师、79 名全国名中医，线下合作医生6052 人，其中资深中医师占比47%。截至25 年4 月，共拥有国内线下门店87 家、新加坡1 家。此外，公司还成立并购基金用于门店扩张，长期发展潜力充足。
　　以AI 为引擎，推动优质中医药创新与出海。公司早在2019 年便布局AI，目前正聚焦研发AI 名中医分身，可复制头部专家诊疗能力，方便基层青年医生掌握名医诊疗思路，破解优质中医资源供给和传承难题。2023 年，还与华西医院中国循证医学中心和百度，共同启动了“中药大模型临床评价一体化项目”，加速院内制剂研发，并在新加坡布局国际多中心临床试验，未来有望实现AI 辅助中医诊疗和创新中成药的扬帆出海。
盈利预测与投资建议
　　我们预测公司2025-2027 年每股收益为1.53、1.81 和2.24 元。公司是国内领先中医连锁服务龙头，AI 布局靠前，据可比公司25 年平均估值，给予公司当年26 倍市盈率，对应目标价43.37 港元（按1：0.91517 汇率测算），首次给予“买入”评级。
　　风险提示
　　中药集采与供应链、合规经营、优质中医师资源不足、行业竞争加剧风险