事件： 公司公布2025 年半年报， 报告期内公司实现营收14.95 亿元（+9.52%），归母净利润1.52 亿元（+41.9%），经调净利润1.7 亿元（+15.2%），业绩符合此前预期，归母利润实现高速增长。
　　线下业务增长稳健，业务量维持中高增速。
　　25H1 公司线下医疗机构实现收入13.7 亿元（+11.1%），主要系新收购机构和现有机构业务增长贡献；线上机构实现收入1.27 亿元（-5.2%），下滑主要系公司策略性更关注线下业务增长。报告期内，公司实现就诊人次274.7 万人次（+15.3%），实现客单价544 元（-5.1%），客户回头率为69.3%（-0.2pct）。
　　财务分析：盈利能力持续增强，费用率控制得当。
　　2025H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为11.8%、6.3%、0.8%，分别同比变化+0.1pct、-1.8pct 和+0.2pct，实现毛利率30.6%，同比+1.2pct，实现归母净利率10.1%（+2.3pct），经调整净利率11.4%（+0.6pct）。
　　门店快速扩张，业务版图持续拓展。
　　截止2025/6/30，公司在国内共拥有并经营83 家医疗机构（相比24 年底增加5 家），覆盖20 座城市，包括在新加坡拥有及运营1 家医疗机构。
　　持续加码中医AI，优化优质医疗资源供给+客户精细化服务。
　　公司积极拥抱AI，持续加码中医AI 研发，公司于2025/6 发布首个“国医AI 分身”，至8 月已发布共10 个“国医AI 分身”，覆盖肿瘤科、皮肤科、消化内科、耳鼻喉科、男科、心理睡眠科、经典方科、骨伤科8 大中医核心专科。通过AI 技术赋能中医，公司增加了优质中医服务供给，解决优质医疗资源供给不足的问题，为更多患者提供规范、高效的诊疗体验。除了AI 分身，公司还上线了AI 健康助理，进一步提升患者端的诊疗体验。
　　盈利预测与投资建议
　　中医医疗服务行业需求旺盛，政策持续支持下将迎来高速发展期。公司作为国内连锁中医医疗服务龙头企业，跨区域经营能力优秀，业务模式复制性突出，在品牌、人才、资源等方面具备显著优势，长期增长潜力十足。考虑到公司短期内客单价的扰动，我们适当下调盈利预测，预测公司25-27 年归母净利润为3.98/4.92/5.88 亿元（前值为4.28/5.69/7.42 亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　人才流失风险、并购整合风险、医疗事故风险