2025 上半年业绩稳健增长，盈利能力持续提升2025 年上半年公司实现营收14.95 亿元（同比+9.5%，下文都是同比口径），毛利4.58 亿元（+14.1%），净利润1.52 亿元（+41.6%），毛利率30.63%（+1.24pct）。
　　我们维持公司的盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润为4.11/5.02/6.40亿元，当前股价对应PE 为17.43/14.26/11.19 倍，维持“买入”评级。
　　 核心业务增长稳健，客户粘性与活跃度显著提升按业务划分，2025 上半年公司提供医疗健康解决方案收入14.85 亿元（+10.4%），主要由于线下医疗机构业务增长所致，销售医疗健康产品收入0.1 亿元（-50.9%），主要由于公司策略性地专注于提供医疗健康解决方案所致。按渠道划分，2025上半年公司线下医疗机构收入14.67 亿元（+11.1%），线上医疗健康平台收入1.27亿元（-5.2%）。2025 上半年公司新客户达45.26 万人次（+7.77%），累计客户就诊人次0.25 亿人次（+29.53%），客户回头率69.3%，会员就诊人次108 万人次（+15.14%），会员回头率85%。
　　 “AI+外延”双轮驱动，院内制剂有望贡献较大增量公司于2025 年6 月发布首个国医AI 分身，至8 月合计发布10 大国医AI 分身，覆盖肿瘤科、皮肤科、消化内科、耳鼻喉科、男科、心理睡眠科、经典方科、骨伤科8 大中医核心专科领域。2025 上半年公司新增5 家线下医疗机构，收购武汉未来、无锡同康、北京博华、常熟广仁、天津平安、深圳天元，截至2025 上半年末公司在中国拥有及经营83 家医疗机构，在新加坡拥有及经营1 家医疗机构。2025 上半年公司围经祛郁膏及乌梅桂花合剂取得医疗机构传统中药制剂备桉凭证，院内制剂中心已完成工程建设、设备验收和试生产，并已取得医疗机构制剂许可证。
　　 风险提示：政策变动、医师资源短缺及留任风险、供应链稳定性等。