事件：2025 年H1，公司实现营收14.95 亿元（+9.38%，同比增长9.38%，下同），净利润1.52 亿元（+41.90%），公司利润端表现亮眼。
　　多渠道获客，线下门店客流量保持较快增长。2025H1，公司约94%的新客户由公司专属医疗机构、药店及线上医疗平台获得，约6%的客户由公司合作的第三方线上平台引流，公司多渠道获客，且获客成本相对较低。2025H1，公司新增客户45 万人次，客户就诊人次274.7 万（+15.7%），客户回头率69.3%，线下客流保持稳健。客单价方面，2025 年上半年人次均消费544 元，较2024H1 的573 元有所下滑，主要原因系中药饮片采购成本下降，公司为提高客户体验主动下调价格。虽然平均客单价有所下滑，但毛利率保持提升趋势，2025H1 毛利率提升至30.6%（+1.2pct，较去年同期1.2 个百分点）。会员拓展方面，2025H1，会员就诊人次108万人（+15.1%），会员回头率保持在85%，会员忠诚度及消费意愿较高。
　　AI 赋能+海外拓展打开想象空间。2025 年6 月，公司发布首个国医AI分身，至8 月公司合计发布10 大“国医AI 分身”，基于国医大师施杞等名中医的临床经验，覆盖肿瘤科、皮肤科、消化内科、耳鼻喉科、男科、心理睡眠科、经典方科、骨伤8 大中医核心专科领域。“国医AI 分身”首先布局线上复诊，将有利于提升顶尖专家的诊疗效率、缓解名医资源稀缺问题、及缩短青年医生成长周期。除了AI 分身，患者端公司上线了AI 健康助理，进一步提升患者端的诊疗体验。此外，公司积极推进实现产品化和标准化，2025H1 公司新增2 款院内制剂，累计完成备案的院内制剂达14 款，院内制剂中心已完成工程建设、设备验收和试生产。海外拓展方面，公司于2024 年3 月收购新加坡宝中堂布局海外业务，门店经营效率大幅提升，2025 年H1 实现收入214 万元，7 月新加坡门店收入同比增长119%，海外业务有望保持快速增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司毛利率的提升，我们将公司2025-2026年的经调整净利润4.9/6.0 上调至5.2/6.3 亿元，2027 年预计为7.6 亿元，对应当前市值的PE 估值为14/11/10 倍。基于公司门店扩张与AI 布局快速推进，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，市场竞争加剧风险，上游中药材成本上涨风险，并购不及预期风险等。