事件：1）近期，公司公告附属公司Gushengtang Singapore 于2025 年11 月16 日与大中堂（DA ZHONG TANG PTE. LTD.）股东订立股权转协议，拟收购大中堂100%股权及全部相关权益。2）近期，公司董事会再次决议行使回购授权，拟新增最多不超过3 亿港元的回购额度。
　　点评：
　　出海并购步伐加快，业务扩张加速。此次对大中堂的收购是继今年10 月与新加坡数字医疗平台1doc 达成战略合作后，固生堂在海外市场实现的又一重要战略部署，标志着固生堂中医出海战略进入加速落地阶段。大中堂品牌在新加坡运营14 家中医门诊部，覆盖多个核心商圈及居民社区，拥有成熟的本地化服务能力与高度信赖的用户基础。今年以来，固生堂持续加快中医药出海步伐，采取“并购+合作+自建”三轮驱动策略，积极拓展新加坡市场。对大中堂收购完成后，固生堂将新增运营14 家门诊机构，有助于公司快速构建在新加坡的规模化服务网络，提升区域市场覆盖与运营协同效应。公司持续推进全国化和国际化布局，为业绩增长提供坚实基础。
　　打造名医“AI 分身”，助力中医医疗新变革。依托海量、高质量的独家临床数据，固生堂正加速打造名医的“AI 分身”。公司已合计发布10 大“国医AI 分身”，覆盖肿瘤、皮肤、消化等8 大核心专科。AI 可以基于专家共识通过深度学习算法，对专家专属数据进行反复训练，能够复制头部专家的诊疗能力，模拟专家思维方式，更好地服务广大患者。DeepSeek 深度学习算法构建的能力可以方便基层医生和青年医生迅速掌握名医的诊疗思路，实现名医经验的传承与创新发展，大幅缩短临床经验积累周期，提升优质医疗资源供给能力。我们认为积极打造名医的“AI 分身”有望推动中医诊疗突破优质中医资源的供给瓶颈，助力公司提升产能扩张速度并加快收入增长速度。
　　盈利预测、估值与评级：公司持续进行股份回购，彰显了管理层对未来发展的坚定信心，我们维持公司2025-2027 年经调整归母净利润分别为493、594、708 百万元。综合考虑公司在中医诊疗服务领域的稀缺性，公司深度受益于老龄化加剧、中医药行业政策扶持，有望显著受益于AI 赋能，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业政策变化；并购标的或自建门店进展低于预期；医生流失；来自其他中医服务提供商的竞争加剧。