事件
　　固生堂于1 月26 日公告，拟发行1.1 亿美元平价可换股债券（约8.57 亿港币），票面利率2%、期限5 年，初始换股价溢价22.23%，募集净额约8.47 亿港元，定向用于股份回购、AI 诊疗系统研发及营运资金补充。本次发行由Boyu Capital 旗下基金承接，股权稀释率可控在8.91%（全部换股后占扩大后股本比例），预计2 月12 日完成交割。
　　点评
　　我们认为此次低息发行可转债，定向用于回购及潜力AI 中医项目投入，有助于稳定股价预期。此次发行有四方面优势，
　　1）博裕资本战略加持，有望加快公司业务扩张速度，丰富获客渠道。
　　2）低息平价发行，融资成本低，稀释影响可控；3）丰富现金储备，提高回购或扩张的灵活性；4）部分资金用于开发中医AI 系统，对缓解行业名中医稀缺的痛点有积极作用。
　　风险
　　医保、饮片集采等政策性风险，中医AI 系统开发或落地不及预期风险，海外扩张不及预期风险，行业竞争格局加剧风险，股价波动导致转债转股不及预期风险。