深耕镜片行业28 年，从上海迈向全球。康耐特光学前身成立于1996 年，2020 年公司国内市场份额约为8.5%，同业制造商中排名第一，产品远销全球90 个国家，2020 年公司出口值占国内/全球树脂镜片出口市场份额7.3%/0.4%，排名全国第一、世界第九。
　　眼镜行业空间广阔，需求稳健增长。2023 年全球眼镜市场总规模超1400亿美元，其中镜片作为眼镜功能的核心载体，在眼镜市场中规模占比超40%。2015-2021 年中国眼镜市场规模及镜片市场规模CAGR 分别为4.3%/3.4%，增速高于全球，而2019 年我国镜片人均支出仅为3.14 美元/人，远低于发达国家水平，国内销量及人均支出均有较大提升空间。
　　当前眼镜功能化需求及更换频率不断提升，伴随青少年近视人口不断增多、人口老龄化趋势及消费升级，离焦镜等近视防控产品及老花镜产品需求不断提升。
　　定制化生产能力极强，自有品牌持续放量。定制化方面，2018-2022 年公司定制化收入从1.4 亿提升至3.03 亿（CAGR 为21.3%），2018-2023H1定制化占比从16.4%提升至20.6%。公司采用国际先进的进口全自动设备，配合远程控制技术与C2M 闭环系统，实现镜片定制化智能生产，加工精度&交付速度大幅提升，定制订单交付周期短至72 小时。依托强大的研发&定制化能力，公司有望在眼镜行业产品迭代&升级整合中实现产品持续推陈出新，在AR/VR/MR 领域有望实现0-1 突破。自有品牌方面，2018-2020 年自有品牌收入从4.06 亿增长至5.31 亿元（CAGR 为14.5%），2018-2021 年5 月自有品牌占比从47.5%提升至51.8%。
　　盈利预测与投资评级：公司深耕镜片行业，全球地位稳健，客户粘性较强，自有品牌竞争力逐步加强，定制化能力持续深化，自有品牌&定制化产品销售占比稳步提升，驱动单价&盈利能力持续向上。我们预测2023-2025年公司总营收同比增长11.7%/12.9%/13.0%至17.43/19.68/22.23 亿元，归母净利润同比增长33.2%/19.4%/21.4%至3.31/3.95/4.80 亿元，对应PE 为8.5X/7.1X/5.9X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：自有品牌销售不及预期、定制化销售不及预期、VR/AR/MR 推进不及预期。