本报告导读：
　　20 余年深耕铸就国内镜片出海龙头，高效的C2M 模式及领先的技术研发优势推动业务结构优化、盈利能力提升，看好未来成长。
　　投资要点：
　　首次覆盖增持 评级。我们预测公司 2024-26年归母净利 4.09/4.92/5.75亿元，增速25.2/20.2/17%；参考同行业可比公司估值，给予公司目标价15 元人民币，首次覆盖增持评级。
　　20 余载深耕铸就镜片出海龙头。1)公司成立于1996 年，在上海浦东、江苏启东、日本鲭江拥有三大基地，产能利用率均超90%；2)股权结构集中，创始人兼董事会主席费铮翔先生持股约49.87%，核心高管履历丰富；3)2023 年全球树脂镜片按销量及销售额计，公司分别位居第2 及第5；且是国内最大的树脂镜片出口商，市场份额约7.3%；4)公司产品远销80 多个国家地区，中国/美洲/亚洲(不含中国)/欧洲占比分别33/23/22/17%；5)2019-23 年，公司营收自10.7 亿元增至17.8 亿元，CAGR 为10.7%；净利自1.12 亿元增至3.27 亿元，CAGR 为23.9%；毛利率自33%升至37.4%，净利率自10.5%升至18.4%。
　　全球镜片需求稳健增长，功能镜片、智能眼镜望筑新增量。1)电子产品渗透率提高、工作压力提升导致用眼时长增加，且功能性及个性化镜片需求如近视防控/渐进镜/防疲劳等日益增长，配镜需求稳健增长；2)据弗若斯特沙利文，2023-28 年全球镜片零售额将从501 亿美元增至677 亿美元，CAGR 为6.2%；其中定制镜片将从29 亿美元增至155亿美元，CAGR 为40.1%；3)全球AR/VR 眼镜出货量快速增长，预计2023-27 年VR/AR 设备出货量CAGR 分别30.2%、135.9%；光学镜片为智能眼镜落地的“最后一公里”将同样享受行业增长红利。
　　三大优势筑核心壁垒，奠定长效增长之根基。1)公司产品矩阵丰富、性价比优势突出、渠道布局多元，截至目前拥有超700 万个sku，可满足消费者多元化的需求；2)技术研发实力居行业翘楚：①专利/荣誉/认证众多，核心骨干被评为“上海工匠”；②国内唯一能生产1.74 折射率镜片的制造商；③200 多名研发人员、4%左右的研发费用率领先同行；3)C2M 模式高效赋能业务流程，定制订单交付周期可短至72小时，一站式满足各类终端客户需要，且推动定制镜片占比持续提升，2023 年占比达20.1%，2019-23 年收入CAGR 为20.3%。
　　风险提示：定制镜片、自有品牌推进不及预期，智能眼镜镜片业务发展不及预期，行业竞争加剧等