引领全球树脂镜片市场，积极拓展XR 行业
　　康耐特光学是中国领先的树脂眼镜镜片制造商，具备全面及定制化服务能力，2020 年公司树脂镜片产量排名中国第一、收入排名全球第九，是全球十大市场参与者中唯一一家总部设于中国的公司；目前公司产品遍布全球，远销80 个国家地区，包括但不限于中国、美国、日本、印度、澳大利亚、泰国、德国及巴西等地。
　　营收及利润增长稳健，24 年预计利润增长30%+2018-2023 年公司营收从8.5 亿增至17.6 亿元（CAGR 为16%），归母净利润从0.8 亿元提升至3.3 亿元（CAGR 为33%），收入及业绩稳健上升。2024年公司预计利润增长30%+达到4.3 亿元以上，主要系1）市场拓展取得良好效果，收入稳步增长；2）镜片种类多元化，高附加值产品占比提高；3）优化融资结构，降低融资成本，财务费用减少。
　　镜片行业：需求日新月异，国牌顺势而为
　　2019-2023 年我国镜片行业零售市场CAGR 约为5.5%，预计23-27 年CAGR为9.1%，增长具备韧性。我国为树脂镜片的主要出口市场，从产量/出口值看，2020 年我国树脂镜片制造行业CR5 为25%/29.5%，行业格局较为分散，其中康耐特光学以8.5%/7.3%的市场份额位列我国第一；从零售端看，国际品牌占据主导，明月、康耐特等国牌在中端价格带加速替代。后续伴随近视人群基数扩大、细分市场扩容，镜片行业有望量价齐升，其中离焦眼镜、运动眼镜、智能眼镜等细分赛道有望贡献主要增长。
　　康耐特光学：产品渠道丰富，定制化车房生产优势领先
　　1）产品：公司产品体系丰富、功能齐全，研发创新实力领先，产品结构向高折化、定制化方向发展，公司为少数几家能够提供1.74 折射率的树脂镜片制造商之一，C2M 模式有效保障定制化眼镜交付效率。
　　2）供应链：公司自动化车房的产能及规模在国际处于前列，车房日生产能力达到20000 片、成镜10000 副，为定制镜片发展提供更精准、更高效、更全面的保障；此外全球布局四大生产基地，2024H1 上海+江苏+日本总产量达1 亿件，同比增长21.4%，后续泰国工厂落地预计有效防范关税风险。
　　3）渠道：公司已在多个国家建立起成熟的客户体系，并与主要客户形成长期稳定合作关系，国内通过线上下营销渠道、视光中心建设推广自主品牌。
　　进军XR 赛道，联合歌尔开启智能眼镜新篇章
　　智能眼镜有望成为AI+AR 应用落地最佳硬件载体，其中定制光学配件为智能眼镜落地至关重要的一环，对镜片制造商提出产品精度、生产能力、生产工艺等多维度要求。康耐特光学作为具备定制化车房生产能力的树脂镜片龙头厂商，产业先发优势显著，研发成果显著，目前与全球头部消费电子客户合作研发进展顺利，此外歌尔巨头入局提供重磅背书，我们认为公司有望享受智能眼镜快速成长红利，打开业绩及估值成长空间。
　　首次覆盖给予“买入”评级
　　公司主业经营稳健，定制化生产能力行业领先，我们预计2024-2026 年归母净利润分别为4.3/5.4/6.6 亿元，分别同比+32%/+25%/+23%，对应PE 分别为30/24/20X。考虑后续公司布局XR 业务增量空间广阔，给予25 年40-45XPE，公司对应目标价48-54 港元/股，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：国内外宏观环境波动风险；国内渠道拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；XR 进展不及预期风险；估值体系差异风险